Змінна позиція Пауелла
Стає все більш очевидним, що голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл не є аполітичним і не залежить виключно від даних. Його дії говорять самі за себе. Коли Пауелл збирався повторно номінувати, він підтримував відсоткові ставки нижче 1% і значно розширив баланс ФРС, лише ледве уникнувши перевищити позначку в 9 трильйонів доларів у безпрецедентному прояві створення монети. Незважаючи на те, що він зіткнувся з високою інфляцією за 40 років, Пауелл відкинув ідею підвищення процентних ставок на три чверті відсотка, приписуючи інфляцію «перехідності».
Однак після повторного затвердження Сенатом на другий термін на посаді голови Пауелл швидко чотири рази поспіль підвищив процентні ставки на три чверті відсотка. Він також вжив заходів для зменшення розміру балансу ФРС, із запізненням звернувшись до проблеми шаленої інфляції.
Непередбачені наслідки
Хоча ці кроки ФРС можуть мати короткострокові наслідки, зокрема уповільнення економічного зростання та зростання безробіття, вони необхідні для запобігання бульбашок активів і проблем, спричинених штучно низькими процентними ставками. У березні 2023 року низка банківських банкрутств показала, наскільки важливо вирішити ці проблеми.
Крім того, якби Пауелл дозволив природним чином підвищити відсоткові ставки, щоб компенсувати федеральний дефіцит у кілька трильйонів доларів, економіка, швидше за все, зупинилася б, оскільки державні витрати витіснили приватний сектор. Витрати на обслуговування федерального боргу досягли б астрономічного рівня, потенційно перевищивши поточну річну ставку в 1 трильйон доларів.
Зберігаючи процентні ставки надто низькими протягом тривалого періоду, як уряд, так і споживачі накопичили приголомшливі борги, підживлюючи витрати, а також створюючи умови для майбутнього краху. Сам Пауелл попереджав про це в жовтні 2012 року, коли він застерігав, що стабільно низькі відсоткові ставки заохочують надмірний ризик і підживлюють бульбашку, яка призведе до значних втрат, коли ставки зрештою зростуть.
Політичні чинники в грі
Майбутнє повноважень Пауелла на посаді голови ФРС залежить від переобрання президента Джо Байдена. Колишній президент Дональд Трамп чітко дав зрозуміти, що має намір замінити Пауелл, якщо йому буде така можливість. Зважаючи на це, стає очевидною ймовірність повернення до низьких процентних ставок і збільшення виробництва грошей, що забезпечить короткостроковий поштовх економічному зростанню та запобіжить глибшій кризі банківського сектора. Однак така політика також прокладе шлях до відродження інфляції, хоча це може стати серйозним занепокоєнням лише після виборів 2025 року.
Вчимося на минулих помилках
Варто зазначити, що Федеральна резервна система, схоже, повторює катастрофічні помилки 1970-х років. Після успішної боротьби з інфляцією ФРС відновила свою практику створення грошей, що призвело до ще більшої інфляції та необхідності агресивних заходів тодішнього голови ФРС Пола Волкера. Подальші рецесії 1980 та 1981-82 років залишили тривалий вплив.
Розуміючи цю історію, не дивно, що такі інституції, як ФРС, повинні бути обмежені у своїй владі. Навіть президент Рональд Рейган у 1987 році вирішив замінити Волкера на Алана Грінспена, що зрештою призвело до політики легкого заробітку, яка сприяла серйозним фінансовим кризам, зокрема порятунку компанії Long Term Capital Management і бульбашці нерухомості.
Підсумовуючи, настав час розвіяти переконання, що Федеральний резерв під керівництвом Пауелла працює як аполітичний орган. Дії Пауелла демонструють більш тонку реальність. Необхідно визнати наслідки необачного підтримання низьких процентних ставок і надмірного створення грошей. Зменшивши свій вплив, ФРС може запобігти майбутнім кризам і сприяти більш стабільному економічному середовищу.