Портфоліо-в-портфоліо Berkshire
Хоча деякі заголовки стверджують, що на частку Apple припадає половина портфоліо Баффета, реальність інша. Станом на третій квартал 2023 року активи Berkshire складали майже 319 мільярдів доларів в акціях, причому Apple представляла майже половину лінійки акцій, або близько 157 мільярдів доларів. Однак ці активи враховують лише інвестиції Berkshire в пайові цінні папери та ігнорують інші важливі компоненти різноманітного портфеля Berkshire.
Включаючи страховий бізнес, який становить основну частину зареєстрованих активів Berkshire, є 152 мільярди доларів США готівкою, короткострокові казначейські цінні папери та додаткові 50 мільярдів доларів, інвестовані в довгострокові цінні папери з фіксованим доходом, Kraft Heinz і Occidental нафта. З урахуванням цих активів інвестиції Berkshire в Apple зменшуються приблизно до 30% портфеля.
Більше дивлячись на страховий бізнес, ми не звертаємо уваги на основні операції, що керують Berkshire Hathaway. Компанія відокремила свої холдинги в залізничному, комунальному та енергетичному секторах в окремому розділі балансу.
Цей розділ включає 92% акцій Berkshire Hathaway Energy, що включає регульовану енергетичну компанію MidAmerican Energy, а також 80% контрольного пакету акцій оператора зупинки вантажівок Pilot Travel Centers.
Якщо поєднати перелічені активи залізничного, комунального та енергетичного сегментів, а також матеріальні та нематеріальні активи в страховому бізнесі, балансова вартість активів Berkshire становить майже 1,02 трильйона доларів. Таким чином, позиція Apple становить лише близько 15% від загальної вартості, а не 50%.
Варто зазначити, що хоча компанія Berkshire зобов’язана щоквартально оновлювати балансову вартість своїх публічних акцій відповідно до ринкової вартості, такого автоматичного коригування немає для підприємств, які повністю належать компанії.
Наприклад, BNSF, дочірня компанія залізниці, повідомила про загальні активи на суму 92,6 мільярда доларів США, дохід у розмірі 5,72 мільярда доларів США та чистий прибуток у розмірі 1,7 мільярда доларів США. Ці цифри можна порівняти з обсягом продажів Union Pacific у 5,94 мільярда доларів США та чистим прибутком у 1,53 мільярда доларів США, але ринкова капіталізація Union Pacific становить майже 150 мільярдів доларів США.
Якщо внести аналогічні коригування для інших компаній, що належать компанії, поточна ринкова вартість Berkshire Hathaway може наблизитися до 1,5 трильйона доларів США, що зробить позицію Apple приблизно 10% від загальної вартості.
Інвестиційна позиція, яка становить 10% активів компанії, безсумнівно, є значною. Розглядаючи весь пакет акцій Berkshire і оновлюючи їхню оцінку для відображення ринкової вартості, Apple, ймовірно, представляє подібну частку компанії. Однак надзвичайно важливо не перебільшувати значення Apple і не робити неправильних висновків щодо ширшої інвестиційної філософії Баффета, спираючись виключно на цю позицію.