เกมการเมืองของเฟด: พฤติกรรมของพาวเวลล์เผยให้เห็นความจริง

ท่าทางที่เปลี่ยนไปของพาวเวลล์

เป็นที่ชัดเจนว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการเมืองหรือขึ้นอยู่กับข้อมูลล้วนๆ การกระทำของเขาพูดเพื่อตัวเอง เมื่อพาวเวลล์ได้รับการเสนอชื่อใหม่ เขาคงอัตราดอกเบี้ยไว้ต่ำกว่า 1% และขยายงบดุลของเฟดอย่างมีนัยสำคัญ โดยหลีกเลี่ยงการละเมิดเครื่องหมาย 9 ล้านล้านดอลลาร์ได้อย่างหวุดหวิดในการแสดงการสร้างเงินอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แม้จะเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงที่สุดในรอบ 40 ปี พาวเวลล์ก็เมินแนวคิดเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามในสี่ของเปอร์เซ็นต์ โดยถือว่าอัตราเงินเฟ้อเป็น “ชั่วคราว”

อย่างไรก็ตาม หลังจากที่วุฒิสภายืนยันอีกครั้งเป็นสมัยที่สองในฐานะประธาน พาวเวลล์ก็ขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามในสี่ของเปอร์เซ็นต์อย่างรวดเร็วติดต่อกันสี่ครั้ง นอกจากนี้เขายังดำเนินการเพื่อลดขนาดของงบดุลของ Fed โดยจัดการกับปัญหาเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้

ผลที่ตามมาโดยไม่ตั้งใจ

แม้ว่าการเคลื่อนไหวของ Fed เหล่านี้อาจมีผลกระทบในระยะสั้น ซึ่งรวมถึงการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจและการว่างงานที่เพิ่มขึ้น การเคลื่อนไหวเหล่านี้มีความจำเป็นเพื่อป้องกันฟองสบู่ของสินทรัพย์และปัญหาที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเกินจริง ในเดือนมีนาคม 2023 การล่มสลายของธนาคารหลายครั้งแสดงให้เห็นว่าการแก้ปัญหาเหล่านี้มีความสำคัญเพียงใด

นอกจากนี้ หากพาวเวลล์ยอมให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นตามธรรมชาติเพื่อชดเชยการขาดดุลของรัฐบาลกลางหลายล้านล้านดอลลาร์ เศรษฐกิจก็มีแนวโน้มที่จะหยุดชะงักเนื่องจากการใช้จ่ายของรัฐบาลอัดแน่นไปด้วยภาคเอกชน ค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ของรัฐบาลกลางจะสูงถึงระดับมหาศาล ซึ่งอาจเกินกว่าอัตรารายปีปัจจุบันที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์

ด้วยการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำเกินไปเป็นระยะเวลานาน ทั้งรัฐบาลและผู้บริโภคจึงมีหนี้สะสมมหาศาล กระตุ้นให้เกิดการใช้จ่าย แต่ยังสร้างเงื่อนไขสำหรับการล่มสลายในอนาคต พาวเวลล์เตือนเรื่องนี้เองในเดือนตุลาคม 2012 เมื่อเขาเตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำอย่างต่อเนื่องกระตุ้นให้เกิดความเสี่ยงมากเกินไป และทำให้เกิดภาวะฟองสบู่ ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในที่สุด

ปัจจัยทางการเมืองที่กำลังเล่น

อนาคตของตำแหน่งประธานเฟดของพาวเวลล์นั้นขึ้นอยู่กับการเลือกตั้งประธานาธิบดีโจ ไบเดนอีกสมัย อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แสดงความชัดเจนว่าเขาตั้งใจที่จะเข้ามาแทนที่พาวเวลล์หากเขาได้รับโอกาส ด้วยเหตุนี้ ความน่าจะเป็นที่ผลตอบแทนจะกลับไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำและการสร้างเงินที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะสั้น และป้องกันวิกฤติภาคธนาคารที่ลึกขึ้น จึงปรากฏชัดเจน อย่างไรก็ตาม นโยบายดังกล่าวยังปูทางให้อัตราเงินเฟ้อฟื้นตัว แม้ว่าเรื่องนี้อาจไม่กลายเป็นข้อกังวลที่สำคัญจนกว่าจะหลังการเลือกตั้งปี 2025

การเรียนรู้จากความผิดพลาดในอดีต

เป็นที่น่าสังเกตว่า Federal Reserve ดูเหมือนจะทำซ้ำข้อผิดพลาดที่เป็นหายนะในทศวรรษ 1970 หลังจากที่ต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อได้สำเร็จ Fed ก็กลับมาดำเนินการสร้างเงินอีกครั้ง ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อรุนแรงยิ่งขึ้น และจำเป็นต้องมีมาตรการเชิงรุกของ Paul Volker ประธาน Fed ในขณะนั้น ภาวะถดถอยติดต่อกันในปี 1980 และ 1981-82 ทำให้เกิดผลกระทบที่ยั่งยืน

การทำความเข้าใจประวัติศาสตร์นี้ จึงไม่น่าแปลกใจเลยที่สถาบันต่างๆ เช่น Fed ควรจะถูกจำกัดอำนาจ แม้แต่ประธานาธิบดีโรนัลด์ เรแกนก็เลือกที่จะแทนที่โวลเกอร์ด้วยอลัน กรีนสแปนในปี 1987 ซึ่งท้ายที่สุดก็นำไปสู่นโยบายหาเงินง่ายๆ ที่ก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ รวมถึงการให้ความช่วยเหลือด้านการจัดการทุนระยะยาวและฟองสบู่ที่อยู่อาศัย

โดยสรุป ถึงเวลาขจัดความเชื่อที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐภายใต้การนำของพาวเวลล์ดำเนินการในฐานะองค์กรที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด การกระทำของพาวเวลล์แสดงให้เห็นถึงความเป็นจริงที่เหมาะสมยิ่งขึ้น ต้องยอมรับผลที่ตามมาของการรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำโดยประมาทและการสร้างเงินมากเกินไป การลดอิทธิพลลงจะทำให้ Fed สามารถป้องกันวิกฤตการณ์ในอนาคตและส่งเสริมสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่มั่นคงยิ่งขึ้นได้