Потребительские расходы и экономические показатели
В условиях, когда рост заработной платы замедляется, сбережения в эпоху пандемии истощаются, а предприятия, сохранившие работников, осознают, что нехватка рабочей силы сокращается, возникает вопрос: замедлятся ли потребительские расходы? Это остается неопределенным. Ожидается, что Федеральная резервная система сохранит базовую процентную ставку овернайт на стабильном уровне в диапазоне 5,25%-5,50% в четвертый раз с июля. Основное внимание будет сосредоточено на любых сигналах, содержащихся в политическом заявлении ФРС или со стороны председателя ФРС Джерома Пауэлла во время пресс-конференции после заседания относительно сроков и темпов будущего снижения ставок.
Устойчивость экономики, несмотря на «рестриктивную» денежно-кредитную политику, привлекла внимание. Индекс S&P 500 достиг рекордного уровня, потребительские настроения восстанавливаются, и администрация президента Джо Байдена высоко оценила этот прогресс. Однако цифры представляют больше проблем, чем ясности, и некоторые из основных предположений ФРС были подвергнуты сомнению. Уровень инфляции снизился, несмотря на то, что уровень безработицы оставался относительно стабильным в течение двух лет, а экономика продолжает расти быстрее, чем прогнозируемый уровень инфляции. Первоначальный прогноз Пауэлла относительно роста безработицы и замедления роста заработной платы для сдерживания высокой инфляции был пересмотрен. ФРС подчеркнула необходимость «дезинфляции» при темпах роста ниже потенциала экономики.
Влияние политики Федеральной резервной системы
Продолжительность текущего экономического роста, отмеченного восстановлением рабочих мест, потерянных из-за пандемии и т. д., частично зависит от результатов политики ФРС. Возможны различные сценарии: от отложенного ужесточения денежно-кредитной политики, которое негативно влияет на рынок труда, до ситуации, когда улучшение производительности и динамики предложения заставит ФРС снизить процентные ставки, несмотря на сильный экономический рост.
Денежно-кредитная политика уже оказала влияние на финансовые условия, потенциально замедлив прогнозируемые темпы роста в 1,4% в этом году примерно на полпроцента в год, согласно данным ФРС. Вопрос сейчас в том, сможет ли ФРС скорректировать снижение процентных ставок, чтобы сохранить прогнозируемые темпы роста, одновременно устраняя развивающиеся слабости в экономике, такие как рост использования кредитов и дефолты среди домохозяйств, а также оценивая состояние банков, которые кредитовали под обесценившуюся коммерческую недвижимость. Чиновники ФРС полны решимости не удерживать высокие процентные ставки слишком долго, но также считают, что преждевременное смягчение ставки и риск возобновления инфляции было бы большей ошибкой. ФРС продемонстрировала устойчивость к возможности достижения «мягкой посадки» от высокой инфляции в 2022 году, вызванной влиянием пандемии на глобальные цепочки поставок, структуру потребительских расходов и практику найма сотрудников. Пауэллу, как и его предшественникам, придется принять решение, чтобы оценить, сдерживается ли инфляционное давление, несмотря на продолжающийся экономический рост.
Проблема снижения ставок
Пока ставки не будут снижены, остается неясным, как будет развиваться экономика. Люк Тилли, главный экономист Wilmington Trust Investment Advisors, предсказывает, что экономика США избежит рецессии, но не исключает возможности того, что Пауэлл совершит ошибку, аналогичную ошибке ФРС в 1970-х годах, сделав политику более жесткой, чем необходимо. Тилли полагает, что отложенное влияние повышения ставок будет более значительным, чем ожидалось, и инфляция, вероятно, замедлится быстрее, чем прогнозирует ФРС. Поэтому, если снижение ставок не начнется до июня, к концу года ставки все равно могут оказаться слишком высокими.