Изменение позиции Пауэлла
Становится все более очевидным, что председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл не аполитичен и не зависит исключительно от данных. Его действия говорят сами за себя. Когда Пауэлл был выдвинут на повторное назначение, он сохранил процентные ставки ниже 1% и значительно расширил баланс ФРС, едва избежав преодоления отметки в 9 триллионов долларов в беспрецедентной демонстрации создания денежной массы. Несмотря на инфляцию, которая была самой высокой за последние 40 лет, Пауэлл отверг идею повышения процентных ставок на три четверти процента, назвав инфляцию «временной».
Однако после повторного утверждения Сенатом его на второй срок в качестве председателя Пауэлл быстро добился четырех последовательных повышений процентных ставок на три четверти процента. Он также предпринял шаги по сокращению размера баланса ФРС, запоздало решив проблему безудержной инфляции.
Непредвиденные последствия
Хотя эти шаги ФРС могут иметь краткосрочные последствия, включая замедление экономического роста и рост безработицы, они необходимы для предотвращения пузырей активов и проблем, вызванных искусственно заниженными процентными ставками. В марте 2023 года серия банкротств банков продемонстрировала, насколько важно решать эти проблемы.
Более того, если бы Пауэлл позволил процентным ставкам расти естественным путем, чтобы компенсировать многотриллионный федеральный дефицит, экономика, скорее всего, остановилась бы, поскольку государственные расходы вытеснили частный сектор. Стоимость обслуживания федерального долга достигла бы астрономического уровня, потенциально превысив нынешний годовой показатель в 1 триллион долларов.
Удерживая процентные ставки на слишком низком уровне в течение длительного периода, и правительство, и потребители накопили ошеломляющую задолженность, что привело к росту расходов, но также создало условия для будущего краха. Сам Пауэлл предупреждал об этом в октябре 2012 года, предостерегая, что устойчиво низкие процентные ставки способствуют принятию чрезмерных рисков и взращивают пузырь, который приведет к значительным потерям, когда ставки в конечном итоге вырастут.
Политические факторы в игре
Будущее срока Пауэлла на посту председателя ФРС зависит от переизбрания президента Джо Байдена. Бывший президент Дональд Трамп ясно дал понять, что намерен заменить Пауэлла, если ему представится такая возможность. Учитывая это, становится очевидной вероятность возврата к низким процентным ставкам и увеличения эмиссии денег, что обеспечит краткосрочный импульс экономическому росту и предотвратит более глубокий кризис банковского сектора. Однако такая политика также откроет путь к возобновлению инфляции, хотя это может не стать серьезной проблемой до выборов 2025 года.
Учиться на прошлых ошибках
Следует отметить, что Федеральная резервная система, похоже, повторяет катастрофические ошибки 1970-х годов. После успешной борьбы с инфляцией ФРС возобновила практику создания денег, что привело к еще более серьезной инфляции и необходимости принятия агрессивных мер со стороны тогдашнего председателя ФРС Пола Волкера. Последующие рецессии в 1980 и 1981–1982 годах оказали долгосрочное влияние.
Принимая во внимание эту историю, неудивительно, что такие учреждения, как ФРС, должны быть ограничены в своей власти. Даже президент Рональд Рейган решил заменить Волкера Аланом Гринспеном в 1987 году, что в конечном итоге привело к политике легких денег, которая способствовала крупным финансовым кризисам, включая спасение компании Long Term Capital Management и пузырь на рынке недвижимости.
Подводя итог, настало время развеять мнение о том, что Федеральная резервная система под руководством Пауэлла действует как аполитичный орган. Действия Пауэлла демонстрируют более тонкую реальность. Необходимо признать последствия безрассудного поддержания низких процентных ставок и чрезмерного создания денег. Уменьшая свое влияние, ФРС может предотвратить будущие кризисы и способствовать созданию более стабильной экономической среды.