A mudança de postura de Powell
Tornou-se cada vez mais claro que o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, não é apolítico nem puramente dependente de dados. Suas ações falam por si. Quando Powell se candidatou à renomeação, manteve as taxas de juro abaixo de 1% e expandiu significativamente o balanço da Fed, evitando por pouco ultrapassar a marca dos 9 biliões de dólares, numa demonstração sem precedentes de criação monetária. Apesar de enfrentar a inflação mais alta em 40 anos, Powell rejeitou a ideia de aumentar as taxas de juros em três quartos de um por cento, atribuindo a inflação a ser “transitória”.
No entanto, após a sua reconfirmação pelo Senado para um segundo mandato como presidente, Powell rapidamente apresentou quatro aumentos consecutivos de três quartos de um por cento nas taxas de juro. Ele também tomou medidas para reduzir o tamanho do balanço do Fed, abordando tardiamente a questão da inflação galopante.
Consequências não intencionais
Embora estas medidas da Fed possam ter efeitos a curto prazo, que incluem um abrandamento do crescimento económico e um aumento do desemprego, são necessárias para evitar bolhas de activos e os problemas causados por taxas de juro artificialmente baixas. Em março de 2023, uma série de colapsos bancários ilustrou o quão crucial é resolver estas questões.
Além disso, se Powell tivesse permitido que as taxas de juro subissem naturalmente para compensar défices federais de vários biliões de dólares, a economia provavelmente teria parado à medida que os gastos do governo expulsassem o sector privado. O custo do serviço da dívida federal teria atingido níveis astronômicos, ultrapassando potencialmente a atual taxa anualizada de US$ 1 trilhão.
Ao manter as taxas de juro demasiado baixas durante um período prolongado, tanto o governo como os consumidores acumularam dívidas impressionantes, alimentando os gastos, mas também criando as condições para um futuro colapso. O próprio Powell alertou sobre isto em Outubro de 2012, quando advertiu que as taxas de juro persistentemente baixas estavam a encorajar a assunção excessiva de riscos e a alimentar uma bolha que resultaria em perdas significativas quando as taxas eventualmente subissem.
Fatores políticos em jogo
O futuro do mandato de Powell como presidente do Fed depende da reeleição do presidente Joe Biden. O ex-presidente Donald Trump deixou claro que pretende substituir Powell se tiver oportunidade. Com isto em mente, torna-se evidente a probabilidade de um regresso a taxas de juro baixas e de um aumento da criação de moeda, proporcionando um impulso de curto prazo ao crescimento económico e evitando uma crise mais profunda no sector bancário. No entanto, tais políticas também abririam caminho para um ressurgimento da inflação, embora isto possa não se tornar uma preocupação significativa até depois das eleições de 2025.
Aprendendo com os erros do passado
Vale a pena notar que a Reserva Federal parece estar a repetir os erros catastróficos da década de 1970. Depois de combater com sucesso a inflação, a Fed retomou as suas práticas de criação de moeda, resultando numa inflação ainda mais severa e na necessidade de medidas agressivas do então Presidente da Fed, Paul Volker. As subsequentes recessões consecutivas em 1980 e 1981-82 deixaram um impacto duradouro.
Compreendendo esta história, não surpreende que instituições como a Fed devam ter um poder limitado. Até o presidente Ronald Reagan optou por substituir Volker por Alan Greenspan em 1987, o que acabou por conduzir a políticas de dinheiro fácil que contribuíram para grandes crises financeiras, incluindo o resgate da Long Term Capital Management e a bolha imobiliária.
Em resumo, é altura de dissipar a crença de que a Reserva Federal sob a gestão de Powell funciona como um órgão apolítico. As ações de Powell demonstram uma realidade mais matizada. As consequências da manutenção imprudente de taxas de juro baixas e da criação excessiva de dinheiro devem ser reconhecidas. Ao reduzir a sua influência, a Fed pode prevenir crises futuras e promover um ambiente económico mais estável.