Beleggers passen strategieën aan
Beleggers die anticiperen op de eerste renteverhoging in Japan in bijna twintig jaar veranderen hun aanpak. In plaats van uitsluitend te vertrouwen op contante weddenschappen voor een sterker wordende yen, verkennen ze nu de optiemarkt als een manier om zichzelf te beschermen tegen mogelijke teleurstellingen. Nu de Japanse inflatie consequent de doelstellingen van beleidsmakers overtreft en Kazuo Ueda, de gouverneur van de Bank of Japan, zijn vertrouwen uitspreekt in duurzame koerswinsten, is de consensus onder beleggers dat er de komende maanden waarschijnlijk een renteverhoging zal plaatsvinden.
BOJ signaleert uitfasering van stimuleringsmaatregelen
De Bank of Japan heeft onlangs laten weten dat ze er steeds meer van overtuigd is dat de noodzakelijke voorwaarden voor het geleidelijk afbouwen van haar enorme stimuleringspakket op hun plek vallen. Tijdens haar tweedaagse beleidsvergadering deze week handhaafde de centrale bank echter haar uiterst soepele monetaire beleid. Niettemin blijft de mogelijkheid bestaan dat een hogere kortetermijnrente de rente op de yen en Japanse staatsobligaties voor korte tijd zal verhogen.
Opties als risicogecontroleerd alternatief
Tegen een achtergrond die wordt gedomineerd door Amerikaanse cijfers en de sterker wordende dollar, gecombineerd met een bredere daling van de valutavolatiliteit, zien beleggers opties als een aantrekkelijke en risicogecontroleerde methode om door de verwachte beleidsverandering te navigeren. Door vooraf een premie te betalen, kunnen beleggers wedden op valutabewegingen zonder verliezen te riskeren die verder gaan dan de premie. De afname van de driemaands impliciete volatiliteit tussen de dollar en de yen, die de kosten van optiecontracten meet, weerspiegelt de eenzijdige aard van de bullish yen-weddenschappen en maakt opties betaalbaarder.
Scheuw naar yen-oproepen
Uit gegevens van de Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) blijkt dat dollar/yen optiecontracten ter waarde van $1,9 miljard, met een vervaldatum tijdens de bijeenkomst van de BOJ in maart en uitoefenprijzen tussen 133 en 152, in de afgelopen 30 dagen zijn uitgevoerd. Een andere maatstaf, de scheefheid, geeft een voorkeur voor call-opties voor de yen weer, wat erop wijst dat optiehandelaren inzetten op een waardestijging van de yen ten opzichte van de dollar. Het is echter vermeldenswaard dat de scheeftrekking de afgelopen weken kleiner is geworden.
Short Yen-posities dalen
Volgens de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission heeft de markt momenteel over het geheel genomen een shortpositie in de yen vanwege het gemak waarmee deze tegen lage tarieven kan worden geleend en verkocht voor inkomstengenererende activa. Toch is de netto omvang van deze positie gedaald naar het laagste punt in ruim tien maanden, namelijk $4,8 miljard. De obligatierendementen in Japan zijn ook scherp gaan stijgen nu de verwachtingen van een aanstaande stap van de BOJ steeds sterker worden. De rente op Japanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar (JGB) is met bijna 50 basispunten gestegen sinds het dieptepunt van 0,24% in maart vorig jaar.
De yen worstelt met een sterke Amerikaanse dollar
Ondanks de toenemende verwachtingen rond een verschuiving in het Japanse monetaire beleid, is de yen er niet in geslaagd deze ontwikkelingen volledig te weerspiegelen. Dit is voornamelijk te wijten aan de aanhoudende dominantie van de Amerikaanse dollar, die de prestaties van de Japanse munt heeft belemmerd. Als gevolg hiervan wenden steeds meer beleggers zich tot opties om potentiële kansen te benutten. Volgens Hirofumi Suzuki, hoofd FX-strateeg bij SMBC in Tokio, zal de yen naar verwachting met ongeveer vijf yen in waarde stijgen ten opzichte van het huidige niveau als de BOJ doorgaat met haar plannen.