Berkshire’s portefeuille-in-een-portefeuille
Hoewel sommige krantenkoppen beweren dat Apple de helft van Buffett’s portfolio voor zijn rekening neemt, is de realiteit anders. Vanaf het derde kwartaal van 2023 omvatten de activa van Berkshire bijna $319 miljard aan aandelen, waarbij Apple bijna de helft van de aandelenbeleggingslijn vertegenwoordigde, oftewel ongeveer $157 miljard. Deze activa houden echter alleen rekening met de beleggingen van Berkshire in aandelen en negeren andere belangrijke componenten van de diverse portefeuille van Berkshire.
Met inbegrip van de verzekeringsactiviteiten, die het grootste deel van de beursgenoteerde activa van Berkshire uitmaken, is er $152 miljard aan contant geld, staatsobligaties op korte termijn, en nog eens $50 miljard belegd in vastrentende effecten op langere termijn, Kraft Heinz en Occidental Aardolie. Als we deze activa meerekenen, daalt de investering van Berkshire in Apple tot ongeveer 30% van de portefeuille.
Als je uitsluitend naar de verzekeringsactiviteiten kijkt, zie je de kernactiviteiten van Berkshire Hathaway over het hoofd. Het bedrijf heeft zijn belangen in de spoorweg-, nuts- en energiesector gescheiden op een apart deel van de balans.
Deze sectie omvat een belang van 92% in Berkshire Hathaway Energy, dat het door MidAmerican Energy gereguleerde nutsbedrijf omvat, evenals een controlerend belang van 80% in de exploitant van vrachtwagenstopplaatsen Pilot Travel Centers.
Als we de beursgenoteerde activa van het spoorweg-, nuts- en energiesegment combineren met de materiële en immateriële activa binnen de verzekeringssector, bedraagt de boekwaarde van Berkshire’s activa bijna $1,02 biljoen. Daarom vertegenwoordigt de positie van Apple slechts ongeveer 15% van de totale waarde, en niet de algemeen veronderstelde 50%.
Het is de moeite waard om op te merken dat hoewel Berkshire verplicht is om de boekwaarde van zijn beursgenoteerde aandelen elk kwartaal aan te passen aan de marktwaarde, er geen dergelijke automatische aanpassing bestaat voor bedrijven die volledig in eigendom zijn.
BNSF, de spoorwegdochteronderneming, rapporteerde bijvoorbeeld $92,6 miljard aan totale activa, $5,72 miljard aan inkomsten en $1,7 miljard aan netto-inkomsten. Deze cijfers zijn vergelijkbaar met de omzet van $5,94 miljard en de nettowinst van $1,53 miljard van Union Pacific, maar de marktkapitalisatie van Union Pacific bedraagt bijna $150 miljard.
Als soortgelijke aanpassingen worden doorgevoerd voor andere volledige bedrijven, zou de huidige marktwaarde van Berkshire Hathaway de $1,5 biljoen kunnen benaderen, waardoor de Apple-positie ongeveer 10% van het totaal zou uitmaken.
Een investeringspositie die 10% van de activa van een bedrijf uitmaakt, is ongetwijfeld aanzienlijk. Als we het geheel van de aandelen van Berkshire in ogenschouw nemen en hun waarderingen bijwerken om de marktwaarde weer te geven, vertegenwoordigt Apple waarschijnlijk een vergelijkbaar deel van het bedrijf. Het is echter van cruciaal belang om het belang van Apple niet te overdrijven en geen onjuiste conclusies te trekken over de bredere beleggingsfilosofie van Buffett uitsluitend op basis van dit standpunt.