De opkomst en ondergang van HP Stock
Begin 2022 deed Berkshire Hathaway van Warren Buffett een aanzienlijke investering in pc- en printgigant HP Inc. De fortuinen van het bedrijf gingen echter snel achteruit. De vraag naar pc’s kelderde, waardoor de verzendingen in 2022 en 2023 aanzienlijk daalden. Ondanks verwachtingen van een marktherstel in het vierde kwartaal waren de gegenereerde verkopen bescheiden in vergelijking met de omvang van Berkshire’s belang. Op basis van de laatste aanvraag bij de SEC lijkt het erop dat Berkshire op weg is om volledig van HP af te stoten. Vanaf november had het bedrijf zijn HP-bezit met 50% verminderd ten opzichte van september.
PC’s: een concurrerende markt
Hoewel HP-aandelen vorig jaar betaalbaar leken, is de realiteit dat HP in twee onaantrekkelijke bedrijfssegmenten opereert. Terwijl niches zoals gaming-pc’s en high-end werkstations kansen bieden voor inkomsten, bieden de reguliere prijsniveaus weinig onderscheid tussen leveranciers. Een HP-laptop van $ 800 is niet te onderscheiden van een laptop van $ 800 van concurrenten als Dell of Lenovo. In het boekjaar 2023 waren pc’s en aanverwante producten goed voor ongeveer tweederde van de omzet van HP, waarbij de totale omzet op jaarbasis met 14,6% daalde. De daling in het segment persoonlijke systemen was zelfs nog steiler, namelijk 18,9%. Ondanks de uitdagingen slaagde HP’s PC-divisie erin een operationele marge van 6% per segment te behouden, wat historisch gezien relatief hoog is.
Drukkerijen: een afnemende markt
Hoewel de drukkerijsector winstgevender is dankzij leveringen met hoge marges, kampt de omzetdaling op lange termijn. In het begrotingsjaar 2023 daalde de omzet uit drukwerk met 4,6%, met een operationele marge van het segment van 18,9%. HP schrijft deze daling toe aan de verschuiving naar hybride werk en minder mensen die vanuit kantoren werken, wat resulteert in lagere printvolumes. De wereldwijde pc-leveringen daalden vóór de pandemie al, en hoewel er op de lange termijn enige groei zou kunnen optreden, wordt verwacht dat deze langzaam zal verlopen. In een zeer competitieve sector zal HP met uitdagingen worden geconfronteerd bij het handhaven van zijn marges. Afdrukken draagt momenteel het grootste deel van de bedrijfswinst van HP bij, maar het is geen groeibedrijf. De verkoop van HP’s printerbenodigdheden met hoge marges zal onder druk staan als gevolg van een geschatte samengestelde jaarlijkse daling van 0,5% in de wereldwijde verkoop van printapparatuur tot 2028. Het bedrijf heeft richtlijnen gegeven voor het boekjaar 2024, met een aangepaste winst per aandeel die wordt geprojecteerd tussen $3,25 en $3,65. De cashflow zal naar verwachting tussen de $3,1 miljard en $3,6 miljard liggen. Er lijkt momenteel echter geen sprake te zijn van een substantieel groeiverhaal voor HP. De belangrijkste uitdaging van het bedrijf ligt in het handhaven van de marges in twee uitdagende en concurrerende sectoren. Het strekt ons tot eer dat HP er tot nu toe redelijk goed in is geslaagd deze moeilijkheden het hoofd te bieden.