Reikwijdte en impact van de nieuwe regels
De hervormingen van de regelgeving vergroten het scala aan transacties dat moet worden gecleared, waardoor clearinghuizen ervoor moeten zorgen dat hun leden transacties in contante staatsobligaties vereffenen. Dit treft vooral grote makelaars-dealers die zich bezighouden met repomarktactiviteiten. De basishandel, die wordt gebruikt door macro-hedgefondsen, omvat het verkopen van futures-contracten, het kopen van staatsobligaties met behulp van repo-financiering en het leveren ervan bij het aflopen van het contract. Momenteel ontbreekt het bij een aanzienlijk deel van de handel in hedgefondsen op repomarkten aan onderpand, wat leidt tot zorgen over buitensporige hefboomwerking.
Reactie van de sector en concessies van de SEC
Voorafgaand aan de stemming over de SEC werden door branchegroepen zorgen geuit over de mogelijke impact op de liquiditeit en efficiëntie. De SEC-functionarissen hebben echter enkele concessies gedaan om de oorspronkelijke voorstellen te verzachten. Met name transacties tussen makelaars-dealers en hedgefondsen of rekeningen met hefboomwerking zullen niet worden onderworpen aan clearing, aangezien clearing van repotransacties de daarmee samenhangende risico’s al aanpakt. De Managed Funds Association (MFA), die hedgefondsen vertegenwoordigt, heeft zijn goedkeuring uitgesproken voor dit besluit en verklaard dat de impact van de regel zal afhangen van de manier waarop deze wordt geïmplementeerd door de SEC en de Fixed Income Clearing Corporation.
Implementatietijdlijn en toekomstige uitdagingen
Volgens schattingen van het Amerikaanse ministerie van Financiën wordt momenteel slechts 13% van de contante transacties met het ministerie van Financiën centraal afgehandeld. De implementatiedeadline voor de nieuwe regels geeft marktdeelnemers tot december 2025 de tijd om centrale clearing te initiëren voor transacties met staatsobligaties op de contante markt, en tot 30 juni 2026 voor repotransacties. Hoewel het tijdsbestek beter wordt geacht dan verwacht, waarschuwen deskundigen uit de sector dat er operationele uitdagingen zullen moeten worden overwonnen om een kosteneffectieve en efficiënte cliëntclearingstructuur op te zetten.
Scott O’Malia, de CEO van de International Swaps and Derivatives Associations, een handelsgroep van makelaars en dealers, benadrukt de noodzaak om deze uitdagingen aan te pakken en tegelijkertijd de veiligheid en efficiëntie van de staatsobligatiemarkt te waarborgen.