Gesprekspunten over de dollar, rentetarieven en FOMC-discussiepunten
De EURUSD heeft zich de afgelopen vier maanden niet echt in een rechte lijn bewogen, maar met de publicatie van de niet-agrarische loonlijsten van oktober op 4 november, hadden de stieren meestal de leiding over het benchmarkpaar (NFP’s). De markt zou uiteindelijk uitgerekt worden en meer en meer afhankelijk worden van een sterke onderliggende impuls om een dergelijke trend vast te houden. Maar wat we de afgelopen week hebben gezien, heeft precies het tegenovergestelde effect gehad. De renteverhoging van de Europese autoriteit vorige week en de belofte om de rente tijdens de volgende vergadering met minstens nog eens 50 basispunten te verhogen, hebben niet geleid tot een stijging van de euro of de Europese 2-jaarsrente.
De Amerikaanse arbeidsstatistieken en de activiteit in de dienstensector van afgelopen vrijdag bezorgden de Greenback een langverwachte rally voor verlichting. De push was echter voldoende om ervoor te zorgen dat de EURUSD uit zijn risicowig van de voorgaande drie maanden brak en verdere technische barrières liet vallen in een 61,8 Fib retracement op langere termijn en het oude “pivot”-gebied rond 1,0770. Het 50-dagen eenvoudig voortschrijdend gemiddelde (SMA) is echter niet geschonden sinds de sluiting van dinsdag. Na een tumultueuze dag die meer werd versterkt door opmerkingen van Fed-voorzitter Jerome Powell, zijn we ook getuige van grillige intraday-bewegingen die aanzienlijke “wicks” hebben gecreëerd, die technici interpreteren als aarzeling.
Fundamenteel gezien laten zowel een visueel als een statistisch gezichtspunt duidelijk zien hoe de rentetarieven een impact hebben. De stijging van de renteverwachtingen in de VS gedurende de laatste 72 uur actieve handel heeft echter aanzienlijk bijgedragen aan de omkering van deze wisselkoers. Met name de implicaties van de meer dan 500.000 stijging van de nationale loonlijsten en het aanzienlijke herstel van de activiteit in de dienstensector – de belangrijkste aanjager van de Amerikaanse economische productie – waren de drijvende krachten achter de stijging van de rendementen en de impliciete Fed Funds-tarieven via futures. De geschatte terminal Fed Funds-rente tot en met juni-futures steeg als reactie daarop van 4,88 naar 5,10 procent, terwijl de 2-jaars Treasury-rente steeg van ongeveer 4,10 procent naar 4,47 procent. Er kunnen zowel milde als agressieve interpretaties worden toegepast op Powells woorden uit deze sessie, maar ik denk dat het belangrijk is op te merken dat de bovengenoemde percentages enkele uren voordat hij sprak gelijk werden. Uiteindelijk denk ik dat zijn opmerkingen iets agressiever zijn dan wat hij vorige week in de pers zei, maar het is onwaarschijnlijk dat de Amerikaanse rentetarieven verder stijgen totdat de inflatiedruk aanzienlijk is verbeterd, en we zullen pas meer weten als CPI van aanstaande dinsdag.
Een van de vijf Fed-sprekers die in de komende 24 uur zullen verschijnen, kan mogelijk invloed hebben op hoe de Fed wordt gezien, maar het zou indruisen tegen eerdere patronen. Als de voorspellingen voor de Amerikaanse rentetarieven onveranderd blijven, moet er een nieuwe fundamentele drijfveer opduiken om de markt in de ene of de andere richting te bewegen. We zullen waarschijnlijk geld uit een andere bron moeten halen omdat de eurobank tot het einde van de week bijna helemaal leeg is. Hoewel koppen altijd mogelijk zijn, zijn ze niet erg betrouwbaar bij het in kaart brengen van kansen, laat staan scenario’s. De impact van brede “risicotrends” is een andere factor die moet worden vermeld voor EURUSD. De status van de dollar als “veilige haven”-valuta is zojuist hersteld, en hoewel de correlatie met de meest liquide valuta ter wereld niet zo sterk is als met sommige andere kruisen, is deze nog steeds merkbaar. De EVZ Euro-volatiliteitsindex van de CME moet nauwkeuriger worden gevolgd, hoewel als de op aandelen gebaseerde VIX piekt, de EUR/USD waarschijnlijk meer zal worden beïnvloed door de dollar.