Hoewel de markten de bluf van de Fed over renteverhogingen afwijzen, maakt de Fed zich nog steeds zorgen over een zachtere inflatie.
Tijdens de FOMC-vergadering van woensdag besloot de Fed de rente te verlagen en met 25 basispunten te verhogen. Dit was de meest recente stap in de strijd tegen de inflatie die al jaren aanhoudend hoog is, nu beleidsmakers klaar zijn om de snelle stijging van de referentierente te stoppen op een niveau dat als “voldoende restrictief” wordt beschouwd.
In de persconferentie zei Jerome Powell dat de commissie nog niet heeft besloten waar de beleidsrente zou eindigen, maar dat deze nog steeds openstaat voor “voortdurende stijgingen”. Powell vervolgde met te zeggen dat “we het hebben over nog een paar renteverhogingen om tot een passende restrictieve houding te komen.” Dit voorspelt een verdere stijging van 25 basispunten in maart en mei, waardoor de Fed Funds-rente op 5,00-5,25% komt en in lijn is met de mediaan dot plot-schattingen van de Fed van 5,1%.
Markten zijn het daar echter niet mee eens. In werkelijkheid was de bekentenis van de Fed dat “de inflatie enigszins is afgenomen maar hoog blijft” alles wat nodig was voor milde weddenschappen dat de Fed niet meer dan 5% zal verhogen om te stijgen, en het aangegeven percentage hieronder, verkregen van Fed Funds-futures, zelfs voorspelt de eerste tariefdaling in de tweede helft van het jaar.
Na de bekendmaking van de aankondiging nam het nemen van risico’s toe, en wat eerst een positieve doorbraak leek van de langdurige trendlijnweerstand in Amerikaanse aandelen, bereidt zich nu voor op een trendomkering nu de S&P 500 een stijging van 20% ten opzichte van het dieptepunt van oktober bereikte – een kenmerk van een technische bullmarkt.
De actie lijkt de zorgen over een recessie in de VS weg te nemen, die nog niet zijn weggenomen ondanks de cijfers van het Amerikaanse BBP die twee opeenvolgende kwartalen van verbetering laten zien voor Q3 en Q4. Ondanks prognoses van hogere rentes in de toekomst, daalden de Amerikaanse rendementen en de valuta en lijken ze nu kwetsbaar voor verdere dalingen. Tariefverhogingen, ook al zijn ze bescheiden.
De Bank of England stelt een rentepauze voor, maar laat ruimte voor verdere renteverhogingen.
Gezien de sombere economische vooruitzichten en het potentieel voor inflatie met dubbele cijfers, blijft de Bank of England een meer aarzelende renteverhoging dan haar tegenhangers. Het monetaire-beleidscomité (MPC) wijzigde eerdere bewoordingen van zijn rapport waarin destijds werd gesuggereerd dat de tarieven verder zouden worden verhoogd. Zinnen als “het zal sterk reageren” en “extra verhogingen van de bankrente kunnen nodig zijn” suggereerden een mogelijke stop, waardoor het pond daalde.
Dat de Bank een kleinere economische neergang verwacht over een kortere periode dan voorheen, is goed nieuws, of moet ik zeggen “minder slecht nieuws”. Dit is echter slechts een lichtpuntje voor de haperende economie en geeft de Bank geen extra speelruimte om de rente te verhogen.
Een behoorlijk goede opleving in GBP/USD van de lage niveaus die tijdens de korte periode van de regering-Liz Truss werden waargenomen, kwam abrupt tot een einde toen nieuws over een mogelijke pauze de Britse Gilt-tarieven in veel categorieën deed dalen (voornamelijk de 2- en 10-jaarsrente ). Alles bij elkaar genomen zijn de vooruitzichten voor het pond niet gunstig, maar dit dient meestal ter ondersteuning van de lokale FTSE 100-index, die blijft profiteren van de samenstelling van mijnbouw- en oliebedrijven, die enorme winsten blijven maken, en de afwezigheid van IT aandelen.
De gisteren aangekondigde verhoging met 50 basispunten werd snel gecommuniceerd door de bestuursleden van de ECB in de aanloop naar de vergadering, dus het kwam niet als een verrassing toen het nieuws uitlekte. Iedereen die enige twijfel had over de mate waarin de ECB van plan was de rente in de toekomst te verhogen, had die twijfel niet meer moeten hebben nadat ECP-voorzitter Christine Lagarde de noodzaak om de rente snel te blijven verhogen herhaalde.
Bovendien werd besloten dat de Bank haar stimulerende programma’s voor het opkopen van obligaties geleidelijk zou moeten afbouwen. De verwachting van december dat bepaalde verouderingsinstrumenten niet zouden worden geherinvesteerd, vaak tapering genoemd, werd herhaald.
Kort na de vergadering werd 3,5% aangeboden als de gewenste eindrente door de beruchte “ECB-bronnen”, dit zijn anonieme lekken van bepaalde raadsleden die niet willen dat hun naam bekend wordt (een procentpunt boven het huidige niveau).
Een plotselinge verandering in houding en vertrouwen in Europa’s iets meer veerkrachtige economie, in combinatie met een groter wordend renteverschil met de VS, voorspelt gunstig voor de toekomst van de euro. Terwijl de Amerikaanse rente blijft dalen, zijn de rentes op Duitse staatsobligaties de laatste tijd gestegen.