파월의 변화하는 자세
제롬 파월 연준 의장이 비정치적이거나 순전히 데이터 의존적이지 않다는 것이 점점 더 분명해지고 있습니다. 그의 행동은 그 자체로 말해줍니다. 파월은 재지명에 나섰을 때 금리를 1% 미만으로 유지하고 연준의 대차대조표를 크게 확대했으며 전례 없는 화폐 창출로 9조 달러 돌파를 간신히 피했습니다. 40년 만에 최고 수준의 인플레이션에 직면했음에도 불구하고 파월 총리는 금리를 0.3% 인상한다는 개념을 일축하면서 인플레이션이 ‘일시적’이라고 판단했습니다.
그러나 상원에서 두 번째 임기를 재인준한 후 파월 의장은 신속하게 4년 연속 이자율을 4분의 3% 인상했습니다. 그는 또한 연준의 대차대조표 규모를 축소하는 조치를 취해 인플레이션 폭주 문제를 뒤늦게 다루었습니다.
의도하지 않은 결과
연준의 이러한 조치는 경제성장 둔화, 실업률 증가 등 단기적인 영향을 미칠 수 있지만 자산 거품과 인위적인 저금리로 인한 문제를 방지하는 데 필요합니다. 2023년 3월, 일련의 은행 붕괴는 이러한 문제를 해결하는 것이 얼마나 중요한지 보여주었습니다.
게다가 파월이 수조 달러에 달하는 연방 적자를 상쇄하기 위해 금리를 자연스럽게 인상하도록 허용했다면 정부 지출이 민간 부문을 몰아내면서 경제가 중단되었을 가능성이 높습니다. 연방 부채를 갚는 데 드는 비용은 천문학적인 수준에 도달하여 잠재적으로 현재의 연간 이자율인 1조 달러를 초과했을 것입니다.
장기간 동안 너무 낮은 금리를 유지함으로써 정부와 소비자 모두 엄청난 부채를 축적했고, 지출을 부채질했지만 미래 붕괴를 위한 조건도 조성했습니다. 파월 본인은 2012년 10월 지속적으로 낮은 금리가 과도한 위험 감수를 조장하고 결국 금리가 상승할 때 상당한 손실을 초래할 거품을 조성하고 있다고 경고하면서 이에 대해 경고했습니다.
플레이의 정치적 요인
파월의 연준 의장 임기의 미래는 조 바이든 대통령의 재선에 달려 있습니다. 도널드 트럼프 전 대통령은 기회가 주어진다면 파월 의장을 교체할 의향이 있음을 분명히 했습니다. 이를 염두에 두면, 저금리로 복귀하고 화폐 창출이 늘어나 단기적으로 경제성장을 촉진하고 은행 부문의 심화 위기를 예방할 가능성이 분명해집니다. 그러나 이러한 정책은 인플레이션 부활의 길을 열어줄 수도 있지만, 이는 2025년 선거 이후까지 심각한 문제가 되지 않을 수도 있습니다.
과거 실수로부터 배우기
연준이 1970년대의 치명적인 실수를 반복하고 있는 것으로 보인다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 인플레이션을 성공적으로 퇴치한 후 연준은 돈 창출 관행을 재개했고, 이로 인해 인플레이션이 더욱 심각해졌고 당시 연준 의장이었던 폴 볼커(Paul Volker)의 공격적인 조치가 필요해졌습니다. 1980년과 1981~82년에 이어진 연속적인 불황은 지속적인 영향을 미쳤습니다.
이러한 역사를 이해하면 연준과 같은 기관의 권한이 제한되어야 한다는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 심지어 로널드 레이건 대통령도 1987년에 볼커를 앨런 그린스펀으로 교체하기로 결정했고, 이는 궁극적으로 장기 자본 관리(Long Term Capital Management)의 구제 금융과 주택 거품을 비롯한 주요 금융 위기에 기여한 통화 완화 정책으로 이어졌습니다.
요약하자면, 이제 파월 휘하의 연준이 비정치적인 기관으로 운영된다는 믿음을 불식시켜야 할 때입니다. Powell의 행동은 좀 더 미묘한 현실을 보여줍니다. 무분별하게 저금리를 유지하고 과도한 돈을 창출한 결과는 인정되어야 한다. 연준은 영향력을 줄임으로써 미래의 위기를 예방하고 보다 안정적인 경제 환경을 촉진할 수 있습니다.