消費者支出と経済指標
賃金の伸びが鈍化し、パンデミック時代の貯蓄が枯渇し、労働者を維持していた企業が労働力不足が緩和していることを認識しつつある環境の中で、次のような疑問が生じます。消費者支出は減速するのでしょうか?それは依然として不確実である。 FRBは7月以来4回目となる翌日物基準金利を5.25％─5.50％の範囲で据え置くと予想されている。焦点は、将来の利下げのタイミングとペースに関するFRBの政策声明や、会合後の記者会見でのパウエルFRB議長のシグナルに注目されることになる。
「制限的な」金融政策にもかかわらず、経済の回復力が注目を集めています。 S&P500指数は過去最高値を記録し、消費者心理は回復しており、ジョー・バイデン大統領の政権はその進歩を称賛している。しかし、この数字は明確さよりも多くの課題を提示しており、FRBの基礎的な前提の一部には疑問符が付けられている。失業率が2年間比較的安定しており、経済は推定インフレ率を上回るペースで成長し続けているにもかかわらず、インフレ率は低下した。高インフレ抑制には失業率の増加と賃金上昇率の鈍化というパウエル氏の当初見通しが修正された。 FRBは、経済の潜在成長率を下回る成長率による「ディスインフレ」の必要性を強調しました。
連邦準備制度の政策の影響
パンデミックによって失われた雇用の回復などを特徴とする現在の景気拡大が持続するかどうかは、部分的にはFRBの政策の結果にかかっています。雇用市場に悪影響を与える金融政策の引き締めの遅れから、力強い経済成長にも関わらず生産性と供給力の改善がFRBに利下げを促す状況まで、さまざまなシナリオが考えられます。
金融政策はすでに金融状況に影響を及ぼしており、FRBの指標によると、今年の1.4%と予測される成長率が年間約0.5%ポイント鈍化する可能性がある。現在の問題は、FRBが家計の信用利用や債務不履行の増加といった経済の発展しつつある弱点に対処しつつ、商業用不動産の価値の下落に対して融資を行っている銀行の健全性を評価しながら、予想される成長ペースを維持するために利下げを調整できるかどうかである。 FRB当局者らは金利を高水準に長期間維持しないと決意しているが、時期尚早に緩和してインフレ再燃のリスクを冒すことはより大きな間違いであるとも考えている。 FRBは、世界のサプライチェーン、消費者支出パターン、雇用慣行に対するパンデミックの影響により、2022年に高インフレから「ソフトランディング」を達成する可能性を念頭に、回復力を示している。パウエル氏も前任者と同様、成長が続いているにもかかわらずインフレ圧力が抑制されているかどうかを判断する判断を下す必要があるだろう。
利下げの課題
金利が引き下げられるまで、経済がどうなるかは依然として不確実です。ウィルミントン・トラスト・インベストメント・アドバイザーズの首席エコノミスト、ルーク・ティリー氏は、米国経済は景気後退を回避すると予想しているが、パウエル氏が1970年代のFRBと同様の間違いを犯し、政策を必要以上に引き締める可能性は排除していない。ティリー氏は、利上げの遅れによる影響は予想よりも大きく、インフレ率はFRBの予想よりも早く鈍化する可能性が高いと考えている。したがって、利下げが 6 月まで開始されない場合、年末までに金利は依然として高すぎる可能性があります。