パウエル氏のスタンスの変化
連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が政治に無関心でもなく、純粋にデータに依存しているわけでもないことが、ますます明らかになってきている。彼の行動はそれ自体を物語っています。パウエル氏が再指名を目指していたとき、同氏は金利を1％未満に維持し、FRBのバランスシートを大幅に拡大し、前例のない通貨創造の見せかけで9兆ドルの大台突破をかろうじて回避した。 40年ぶりの高インフレに直面しているにもかかわらず、パウエル議長はインフレが「一時的」であるとして、金利を4分の3パーセント引き上げるという考えを否定した。
しかし、上院による議長としての2期目の再承認後、パウエル氏は速やかに4分の3パーセントの金利を4回連続で引き上げた。同氏はまた、暴走インフレの問題に遅ればせながら対処し、FRBのバランスシートの規模を縮小する措置を講じた。
予期せぬ結果
FRB によるこれらの動きは、経済成長の鈍化や失業の増加などの短期的な影響を与える可能性がありますが、資産バブルや人為的な低金利によって引き起こされる問題を防ぐためには必要です。 2023 年 3 月、一連の銀行破綻は、これらの問題に対処することがいかに重要であるかを示しました。
さらに、もしパウエル大統領が数兆ドルの連邦赤字を補うために金利の自然上昇を容認していたら、政府支出が民間部門を締め出し、経済はおそらく停止していただろう。連邦債務の返済コストは天文学的なレベルに達し、現在の年率 1 兆ドルを超える可能性があります。
長期間にわたって低金利を維持しすぎたことにより、政府と消費者の両方が膨大な債務を蓄積し、支出を刺激するだけでなく、将来の崩壊の条件を作り出しています。パウエル氏自身も、2012 年 10 月にこの点について警告し、持続的な低金利が過剰なリスクテイクを促進し、最終的に金利が上昇したときに多大な損失をもたらすバブルを助長していると警告しました。
政治的要因が関与
パウエル氏のFRB議長としての任期の将来は、ジョー・バイデン大統領の再選にかかっている。ドナルド・トランプ前大統領は、機会があればパウエル氏の後任を務める意向を明らかにした。このことを念頭に置くと、低金利に戻り通貨創造が増加し、経済成長を短期的に押し上げ、銀行セクターの危機の深刻化を防ぐ可能性が明らかになる。ただし、このような政策はインフレの再燃への道を開くことにもなりますが、これは 2025 年の選挙後まで重大な懸念にはならないかもしれません。
過去の失敗から学ぶ
連邦準備制度が 1970 年代の壊滅的な過ちを繰り返しているように見えることは注目に値します。インフレとの闘いに成功した後、FRBは貨幣創造活動を再開したが、その結果、インフレはさらに深刻になり、当時のFRB議長ポール・ボルカーの積極的な措置が必要となった。その後、1980 年と 1981 ～ 1982 年に連続して起こった不況は、永続的な影響を残しました。
この歴史を理解すると、FRB のような機関がその権限を制限されるべきであることは驚くべきことではありません。ロナルド・レーガン大統領でさえ、1987 年にボルカー氏の後任にアラン・グリーンスパン氏を選ぶことを選択し、最終的には金融緩和政策につながり、ロング・ターム・キャピタル・マネジメントの救済や住宅バブルなどの主要な金融危機の一因となった。
要約すると、パウエル政権下の連邦準備制度が非政治的な機関として機能しているという考えを払拭する時期が来たということです。パウエル氏の行動は、より微妙な現実を示している。無謀な低金利の維持と過剰な貨幣創造の結果を認識しなければなりません。 FRB の影響力を軽減することで、将来の危機を防ぎ、より安定した経済環境を促進することができます。