新型コロナウイルス感染症後の期待外れの回復に疑問が生じる
新型コロナウイルス感染症後の中国の回復は予想を下回り、数十年にわたる目覚ましい成長の持続可能性に疑問が生じています。中国政府は 2024 年以降を見据えて、債務負担を増やすか成長鈍化を受け入れるかという難しい決断に直面しなければなりません。
当初の期待は、厳しい新型コロナウイルス感染症規制の緩和により、個人消費、海外投資、製造活動、不動産市場の急速な回復を促すというものでした。しかし、現実は全く異なることが判明しました。中国の消費者は現在お金を節約しており、外国企業は投資を撤退しており、製造業者は西側市場からの需要の低迷に直面しており、地方政府の予算と不動産開発業者は両方とも重大な課題に直面しています。
こうした打ち砕かれた希望は、中国の成長モデルを常に疑問視してきた人々の懐疑を裏付けるものとなったようだ。一部の経済学者はこの状況を、1990年代の数十年にわたる停滞に先立つ日本のバブル経済と比較する人さえいる。批評家らは、中国政府は10年以上前にチャンスがあったにもかかわらず、建設主導の開発に依存した経済から消費主導の経済に転換できなかったと主張している。むしろ、中国の債務は経済成長を上回っており、地方政府や不動産会社は現在、その管理に苦心している負担となっている。
今年、政策立案者らは国内消費を拡大し、経済の不動産セクターへの依存を減らすことを約束した。中国がどのような選択をするかに関係なく、中国は高齢化と人口減少によってもたらされる課題に直面しなければなりません。また、西側諸国が世界第 2 位の経済大国との関わりに慎重になる中、ますます困難になる地政学的環境にも直面しなければなりません。
2024 年の中国経済への影響
中国が近い将来に向けた重要な選択に取り組んでいる現在、現在の問題は遅らせる余地がほとんどありません。政策立案者は経済の再構築に熱心だが、中国の改革に対する歴史的な課題を無視することはできない。公共サービスへの平等なアクセスがあれば、彼らは推定で家計消費のGDPの1.7％に寄与する可能性がある数億人の地方出稼ぎ労働者の福祉を強化する取り組みは、社会の安定性とコストへの懸念によりすでに障害に直面している。中国の不動産市場と債務問題の解決にも同様の障害が立ちはだかります。
不適切な投資の結果を誰が負うのかという問題は依然として残ります。それは銀行でしょうか、国有企業でしょうか、中央政府でしょうか、企業でしょうか、それとも家計でしょうか？エコノミストらは、これらの選択肢はいずれも将来の成長の鈍化につながる可能性があると主張している。しかし、現時点では、中国は改革を優先して成長を犠牲にするような選択をすることに躊躇しているようです。
政府顧問らは、来年の成長目標を約 5% にすることを提唱しています。これは中国の2023年の目標と一致しているが、2022年のロックダウンによる不況と比べて前年比ではそれほど目覚ましい数字にはならないだろう。このような目標は中国をさらなる債務に追い込む可能性があり、この財政アプローチによりムーディーズは今月、中国の信用格付け見通しをネガティブに引き下げ、その結果、中国株は5年ぶりの最低水準に急落した。
中国がその支出をどこに向けるかによって、中国政府が本当にアプローチを変えようとしているのか、それとも限界に達していると多くの人が懸念している成長モデルを強化しようとしているのかが明らかになる。