概要と背景
日本銀行の上田和夫総裁は、来る金融政策決定会合でのコミュニケーション能力を試す重要なテストに備えている。上田氏は日本の中央銀行総裁として、将来的にマイナス金利を終了する可能性を維持することと、当面の金利変更を巡る市場の過度の興奮を防ぐこととの間でバランスをとることを目指している。しかし、政策問題に関する同氏のこれまでの発言は市場を驚かせ、債券利回りの急上昇と円の急騰につながった。金融市場は緩和的な金融政策からの離脱を示唆するものに対して非常に敏感であるため、日銀は債券利回りの安定を損なうことなく変化を示すことが困難に直面している。
市場の期待の重要性
政策変更を支持する経済論が勢いを増しているが、日銀の優先事項は依然として市場のサプライズを避けることである。日銀の考え方に詳しい関係者によると、中央銀行は、特に景気刺激策の段階的廃止中に予期せぬ展開を防ぐよう努めているという。したがって、火曜日までの２日間の会合後の上田氏の記者会見の有効性は極めて重要である。ロイターが１１月に実施したエコノミスト調査では、日銀が来年マイナス金利政策を解除すると予想されており、そのタイミングは４月が最も可能性が高い。それにもかかわらず、中央銀行は明示的な言葉や具体的なタイミングのヒントを提供することを控え、代わりに曖昧なメッセージを選択すべきである。このアプローチは、柔軟性を維持しながら市場の期待を維持することを目的としています。
コミュニケーションの課題
正確なスケジュールを約束せずに透明性のあるコミュニケーションを図るという上田氏の任務には課題が伴う。曖昧さがあると、誤った解釈や市場の不安定性を招く可能性があります。一部のアナリストは、政策刺激に関するハト派的なフォワードガイダンスの調整や放棄など、より透明性の高いアプローチの採用を示唆している。しかし、経済見通しをめぐる不確実性により、この選択肢は妨げられています。日銀が直面するもう一つの制約は、ハト派的な政策バイアスと、インフレ率が2026年初めまで2％の目標付近で推移すると予測するタカ派予測との間の乖離にある。上田氏は、インフレを促進するための内需と力強い賃金上昇を待つことの重要性を強調している。政策を正常化する前に。それにもかかわらず、彼はこのメッセージを説得力を持って伝えることの難しさを認めた。
結論
市場のボラティリティを引き起こすだけでなく、中央銀行のコミュニケーションにおける失敗は、政策伝達の有効性を損なう可能性があります。三菱UFJモルガン・スタンレー証券のシニアマーケットエコノミスト、六車直美氏は、物価見通しの評価における日銀の進捗状況について上田氏がどのように説明しているかを注意深く観察する必要があると強調する。誤解の潜在的なリスクを考慮すると、市場のボラティリティは今後も続くと予想されます。