Portfolio nel portafoglio del Berkshire
Anche se alcuni titoli sostengono che Apple rappresenti la metà del portafoglio di Buffett, la realtà è diversa. Nel terzo trimestre del 2023, il patrimonio di Berkshire comprendeva quasi 319 miliardi di dollari in azioni, con Apple che rappresentava quasi la metà della linea di investimenti azionari, ovvero circa 157 miliardi di dollari. Tuttavia, questi asset considerano solo gli investimenti di Berkshire in titoli azionari e ignorano altre componenti significative del diversificato portafoglio di Berkshire.
Includendo il business assicurativo, che costituisce la maggior parte delle attività quotate del Berkshire, ci sono 152 miliardi di dollari in contanti, titoli del Tesoro a breve termine e altri 50 miliardi di dollari investiti in titoli a reddito fisso a lungo termine, Kraft Heinz e Occidental Petrolio. Tenendo conto di questi asset, l’investimento di Berkshire in Apple scende a circa il 30% del portafoglio.
Considerando esclusivamente il settore assicurativo si trascurano le operazioni principali che guidano Berkshire Hathaway. La società ha separato le sue partecipazioni nei settori ferroviario, dei servizi pubblici e dell’energia in una sezione separata del bilancio.
Questa sezione include una partecipazione del 92% in Berkshire Hathaway Energy, che comprende l’azienda di servizi regolamentata MidAmerican Energy, nonché una partecipazione di controllo dell’80% nell’operatore di aree di sosta per camion Pilot Travel Centers.
Se si combinano le attività quotate dei segmenti ferroviario, dei servizi di pubblica utilità e dell’energia, insieme alle attività materiali e immateriali del settore assicurativo, il valore contabile delle attività di Berkshire ammonta a quasi 1,02 trilioni di dollari. Pertanto, la posizione di Apple rappresenta solo il 15% circa del valore complessivo, non il 50% ampiamente presunto.
Vale la pena notare che, sebbene Berkshire sia tenuta ad aggiornare ogni trimestre il valore contabile delle sue partecipazioni azionarie quotate in borsa in base al valore di mercato, non esiste un aggiustamento automatico di questo tipo per le aziende interamente possedute.
Ad esempio, BNSF, la filiale ferroviaria, ha registrato un patrimonio totale di 92,6 miliardi di dollari, ricavi per 5,72 miliardi di dollari e un utile netto di 1,7 miliardi di dollari. Queste cifre sono paragonabili ai 5,94 miliardi di dollari di vendite e agli 1,53 miliardi di dollari di utile netto di Union Pacific, ma la capitalizzazione di mercato di Union Pacific è di quasi 150 miliardi di dollari.
Se si apportassero aggiustamenti simili per altre aziende interamente controllate, l’attuale valore di mercato di Berkshire Hathaway potrebbe avvicinarsi a 1,5 trilioni di dollari, rendendo la posizione di Apple circa il 10% del totale.
Una posizione di investimento che costituisce il 10% del patrimonio di un’azienda è senza dubbio significativa. Se si considera l’insieme delle partecipazioni di Berkshire e si aggiornano le loro valutazioni per riflettere il valore di mercato, Apple probabilmente rappresenta una percentuale simile dell’azienda. Tuttavia, è fondamentale non sopravvalutare l’importanza di Apple o trarre conclusioni errate sulla più ampia filosofia di investimento di Buffett basata esclusivamente su questa posizione.