Investor Menyesuaikan Strategi
Investor yang mengantisipasi kenaikan suku bunga pertama di Jepang dalam hampir dua puluh tahun telah mengubah pendekatan mereka. Daripada hanya mengandalkan uang tunai untuk penguatan yen, mereka kini menjajaki pasar opsi sebagai cara untuk melindungi diri mereka dari potensi kekecewaan. Dengan inflasi Jepang yang secara konsisten melebihi target pembuat kebijakan dan Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda menyatakan keyakinannya terhadap kenaikan harga yang berkelanjutan, konsensus di antara para investor adalah bahwa kenaikan suku bunga kemungkinan akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang.
BoJ Memberi Sinyal Penghentian Stimulus
Bank of Japan baru-baru ini mengisyaratkan keyakinannya yang semakin besar bahwa kondisi yang diperlukan untuk menghentikan paket stimulus besar-besaran secara bertahap telah terpenuhi. Namun, dalam pertemuan kebijakan dua hari minggu ini, bank sentral mempertahankan pengaturan moneter yang sangat longgar. Namun demikian, kemungkinan kenaikan suku bunga jangka pendek yang menaikkan yen dan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang untuk sementara tetap ada.
Opsi Sebagai Alternatif yang Terkendali Risiko
Dengan latar belakang yang didominasi oleh data Amerika Serikat dan penguatan dolar, dikombinasikan dengan penurunan volatilitas nilai tukar mata uang asing yang lebih luas, investor melihat opsi sebagai metode yang menarik dan terkendali risiko dalam menavigasi perubahan kebijakan yang diantisipasi. Dengan membayar premi di muka, investor dapat bertaruh pada pergerakan mata uang tanpa mengambil risiko kerugian di luar premi. Penurunan volatilitas tersirat dalam dolar/yen dalam tiga bulan, yang mengukur biaya kontrak opsi, mencerminkan sifat sepihak dari taruhan bullish yen dan membuat opsi lebih terjangkau.
Condong Terhadap Panggilan Yen
Data dari Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) mengungkapkan bahwa kontrak opsi dolar/yen senilai $1,9 miliar, dengan masa berlaku pada pertemuan BOJ bulan Maret dan harga kesepakatan antara 133 dan 152, dieksekusi dalam 30 hari terakhir. Ukuran lainnya, skew, menggambarkan preferensi terhadap yen call, yang menunjukkan bahwa pedagang opsi bertaruh pada apresiasi yen terhadap dolar. Namun, perlu dicatat bahwa kemiringan tersebut telah menyempit dalam beberapa minggu terakhir.
Posisi Jual Yen Menurun
Menurut Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas A.S., pasar secara keseluruhan saat ini berada dalam posisi short yen karena kemudahan dalam meminjamnya dengan suku bunga rendah dan menjualnya untuk aset yang menghasilkan pendapatan. Namun, ukuran bersih dari posisi ini telah turun ke titik terendah dalam lebih dari 10 bulan yaitu sebesar $4,8 miliar. Imbal hasil obligasi di Jepang juga mulai meningkat tajam seiring meningkatnya ekspektasi akan tindakan BOJ dalam waktu dekat, dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10-tahun meningkat hampir 50 basis poin sejak level terendah pada bulan Maret lalu di 0,24%.
Yen Berjuang Di Tengah Kuatnya Dolar AS
Meskipun meningkatnya ekspektasi seputar perubahan kebijakan moneter Jepang, yen gagal mencerminkan perkembangan ini sepenuhnya. Hal ini terutama disebabkan oleh berlanjutnya dominasi dolar AS, yang menghambat kinerja mata uang Jepang. Akibatnya, semakin banyak investor yang beralih ke opsi untuk menangkap peluang potensial. Menurut Hirofumi Suzuki, kepala strategi FX di SMBC di Tokyo, jika BOJ melanjutkan rencananya, yen diperkirakan akan terapresiasi sekitar lima yen dari level saat ini.