Pemulihan Pasca-COVID yang Mengecewakan Menimbulkan Keraguan
Pemulihan Tiongkok pasca-COVID tidak mencapai harapan, sehingga menimbulkan keraguan terhadap keberlanjutan pertumbuhan luar biasa yang telah berlangsung selama beberapa dekade. Ketika Beijing menatap tahun 2024 dan seterusnya, mereka harus menghadapi keputusan yang menantang: meningkatkan beban utangnya atau menerima pertumbuhan yang lebih lambat.
Harapan awalnya adalah pelonggaran pembatasan ketat akibat COVID-19 akan mendorong peningkatan pesat dalam belanja konsumen, investasi asing, aktivitas manufaktur, dan pasar real estat. Namun kenyataannya terbukti sangat berbeda. Konsumen Tiongkok kini menabung, perusahaan asing menarik investasi mereka, produsen mengalami melemahnya permintaan dari pasar Barat, dan anggaran pemerintah daerah serta pengembang properti menghadapi tantangan yang signifikan.
Harapan yang pupus ini nampaknya membenarkan skeptisisme mereka yang selalu mempertanyakan model pertumbuhan Tiongkok. Beberapa ekonom bahkan membandingkan situasi ini dengan perekonomian gelembung Jepang yang terjadi sebelum stagnasi selama beberapa dekade pada tahun 1990an. Kritikus berpendapat bahwa Beijing gagal mengubah perekonomian dari ketergantungan pada pembangunan yang didorong oleh konstruksi menjadi perekonomian yang didorong oleh konsumsi lebih dari satu dekade lalu ketika ada peluang. Sebaliknya, utang Tiongkok telah melampaui pertumbuhan ekonomi, sehingga menciptakan beban yang kini sulit ditangani oleh pemerintah daerah dan perusahaan real estat.
Tahun ini, para pembuat kebijakan berjanji untuk meningkatkan konsumsi domestik dan mengurangi ketergantungan perekonomian pada sektor properti. Apa pun pilihan yang diambil Tiongkok, Tiongkok harus menghadapi tantangan yang ditimbulkan oleh populasi yang menua dan menyusut, serta lingkungan geopolitik yang semakin sulit karena negara-negara Barat menjadi lebih berhati-hati dalam berinteraksi dengan negara dengan ekonomi terbesar kedua di dunia.
Implikasinya terhadap Perekonomian Tiongkok pada tahun 2024
Permasalahan yang dihadapi Tiongkok saat ini hanya menyisakan sedikit ruang untuk ditunda karena negara tersebut sedang bergulat dengan pilihan-pilihan penting dalam waktu dekat. Meskipun para pengambil kebijakan sangat ingin melakukan restrukturisasi perekonomian, tantangan historis terhadap reformasi di Tiongkok tidak dapat diabaikan. Upaya untuk meningkatkan kesejahteraan ratusan juta pekerja migran pedesaan, yang diperkirakan dapat menyumbang 1,7% konsumsi rumah tangga terhadap PDB jika mereka memiliki akses yang sama terhadap layanan publik, kini menghadapi hambatan karena kekhawatiran mengenai stabilitas sosial dan biaya. Menyelesaikan masalah pasar properti dan utang Tiongkok juga menghadapi kendala serupa.
Pertanyaan tentang siapa yang akan menanggung dampak dari investasi yang buruk masih terus berlanjut. Apakah bank, badan usaha milik negara, pemerintah pusat, dunia usaha, atau rumah tangga? Para ekonom berpendapat bahwa salah satu opsi ini dapat menyebabkan melemahnya pertumbuhan di masa depan. Namun, saat ini, Tiongkok tampak ragu-ragu untuk mengambil pilihan yang akan mengorbankan pertumbuhan demi reformasi.
Penasihat pemerintah menganjurkan target pertumbuhan sekitar 5% untuk tahun depan. Meskipun hal ini sejalan dengan target Tiongkok pada tahun 2023, hal ini tidak akan menghasilkan perbandingan tahun-ke-tahun yang sama mengesankannya dengan kemerosotan yang disebabkan oleh lockdown pada tahun 2022. Target tersebut dapat mendorong Tiongkok untuk menambah utang, sebuah pendekatan fiskal yang mendorong Moody’s menurunkan prospek peringkat kredit Tiongkok menjadi negatif pada bulan ini, yang mengakibatkan saham Tiongkok anjlok ke level terendah dalam lima tahun.
Ke arah mana Tiongkok mengarahkan pengeluarannya akan menunjukkan apakah Beijing benar-benar mengubah pendekatannya atau menggandakan model pertumbuhan yang dikhawatirkan banyak orang telah mencapai batasnya.