Le rééquilibrage suscite des inquiétudes
Vendredi, le S&P 500 et le Nasdaq rééquilibreront leurs indices respectifs, un événement courant qui comporte des implications potentielles sur le risque de concentration. Ce rééquilibrage coïncide avec un autre événement commercial important connu sous le nom de triple sorcière, qui marque l’expiration des options sur actions, des options sur indice et des contrats à terme sur indice. Suite à la triple sorcellerie, le volume des transactions a tendance à chuter de 30 % à 40 %, le dernier jour de négociation montrant une activité notable.
Même si ces événements peuvent sembler académiques, la montée en puissance de l’investissement indiciel passif au cours des deux dernières décennies a accru leur importance pour les investisseurs. Lorsque les indices sont ajustés, que ce soit par des ajouts ou des suppressions, des changements dans le nombre d’actions ou des modifications dans les pondérations, des sommes d’argent importantes entrent et sortent des fonds communs de placement et des ETF liés à ces indices.
Des milliards investis dans des fonds indiciels
Selon Standard & Poor’s, près de 13 000 milliards de dollars sont directement ou indirectement liés au S&P 500. Les trois plus grands ETF directement indexés sur le S&P 500 : SPDR S&P 500 ETF Trust, iShares Core S&P 500 ETF et Vanguard S&P 500 ETF. – gèrent collectivement près de 1,2 billion de dollars d’actifs. L’Invesco QQQ Trust (QQQ), qui est lié au Nasdaq-100, se classe au cinquième rang des ETF avec environ 220 milliards de dollars d’actifs sous gestion.
Standard & Poor’s ajustera la pondération de chaque action du S&P 500 en fonction de l’évolution du nombre d’actions. Apple, Alphabet, Comcast, Exxon Mobil, Visa et Marathon Petroleum verront une réduction de leur nombre d’actions, obligeant les fonds liés au S&P à ajuster leurs pondérations en conséquence.
D’un autre côté, des sociétés comme le Nasdaq, EQT et Amazon verront une augmentation du nombre d’actions, ce qui nécessitera une augmentation de la pondération des fonds indexés sur le S&P 500.
Le S&P 500 ajoutera également trois sociétés : Uber, Jabil et Builders FirstSource – à son indice, tandis que Sealed Air, Alaska Air et SolarEdge Technologies seront transférées au S&P SmallCap 600.
Changements dans les constituants du Nasdaq-100
Le Nasdaq-100 ne subit une reconstitution qu’en décembre, avec un rééquilibrage trimestriel tout au long de l’année. Le Nasdaq a récemment annoncé que six sociétés seraient ajoutées au Nasdaq-100, notamment CDW Corporation, Coca-Cola Europacific Partners, DoorDash, MongoDB, Roper Technologies et Splunk. Pendant ce temps, six autres seront supprimés de l’index, notamment Align Technology, eBay, Enphase Energy, JD.com, Lucid Group et Zoom Video Communications.
En vertu de la loi fédérale, les fonds d’investissement diversifiés, y compris les ETF et les fonds communs de placement qui imitent des indices tels que le S&P 500, doivent respecter des exigences de diversification spécifiques. Ces réglementations garantissent qu’aucun émetteur ne représente plus de 25 % de l’actif total du portefeuille et que les titres représentant plus de 5 % de l’actif total ne peuvent dépasser 50 % du portefeuille.
Par exemple, les indices sectoriels S&P, qui sous-tendent les ETF largement négociés comme l’ETF Technology Select SPDR, ont des règles de diversification similaires. Ils stipulent qu’aucune action ne peut dépasser 24 % de la capitalisation boursière ajustée du flottant de l’indice sectoriel concerné, et que les sociétés dont la pondération est supérieure à 4,8 % ne peuvent pas dépasser 50 % de la pondération totale de l’indice.
Dans le secteur Technology Select, trois sociétés (Microsoft, Apple et Broadcom) avaient une pondération supérieure à 4,8 %. Leur pondération combinée du marché était de 51,2 %, ce qui implique une possible réduction d’Apple et de Microsoft dans l’indice.
La concentration du marché n’est pas un phénomène récent ; les préoccupations concernant cette question persistent depuis des décennies. Dans les années 1970, par exemple, le poids des cinq plus grandes entreprises dans le S&P 500 s’élevait à environ 25 %, ce qui est similaire au scénario actuel.