Portée et impact des nouvelles règles
Les réformes réglementaires élargissent l’éventail des transactions qui doivent être compensées, obligeant ainsi les chambres de compensation à garantir que leurs membres compensent les transactions au comptant du Trésor. Cela affecte principalement les grands courtiers qui se livrent à des activités sur le marché des pensions. Le commerce de base, utilisé par les macro hedge funds, consiste à vendre des contrats à terme, à acheter des bons du Trésor à l’aide de fonds de pension et à les livrer à l’expiration du contrat. Actuellement, une part importante des transactions de hedge funds sur les marchés des pensions manque de garanties, ce qui suscite des inquiétudes quant à un effet de levier excessif.
Réaction de l’industrie et concessions de la SEC
Avant le vote de la SEC, des préoccupations ont été soulevées par des groupes industriels concernant l’impact potentiel sur la liquidité et l’efficacité. Toutefois, les responsables de la SEC ont fait quelques concessions pour assouplir les propositions initiales. Notamment, les transactions entre courtiers et hedge funds ou comptes à effet de levier ne seront pas soumises à la compensation, car la compensation des opérations de pension répond déjà aux risques associés. La Managed Funds Association (MFA), qui représente les hedge funds, a exprimé son approbation pour cette décision et a déclaré que l’impact de la règle dépendra de la manière dont elle sera mise en œuvre par la SEC et la Fixed Income Clearing Corporation.
Calendrier de mise en œuvre et défis à venir
Selon les estimations du Département du Trésor américain, seulement 13 % des transactions en espèces du Trésor sont actuellement compensées de manière centralisée. Le délai de mise en œuvre des nouvelles règles donne aux acteurs du marché jusqu’en décembre 2025 pour lancer la compensation centrale pour les opérations du Trésor sur le marché au comptant et jusqu’au 30 juin 2026 pour les opérations de pension. Bien que le délai soit considéré comme meilleur que prévu, les experts du secteur préviennent qu’il y aura des défis opérationnels à surmonter afin d’établir une structure de compensation client rentable et efficace.
Scott O’Malia, PDG de l’International Swaps and Derivatives Associations, un groupe commercial de courtiers, souligne la nécessité de relever ces défis tout en garantissant la sécurité et l’efficacité du marché du Trésor.