Introduction et contexte
Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, se prépare à un test crucial de ses compétences en communication lors de la prochaine réunion de politique monétaire. En tant que président de la banque centrale du Japon, Ueda vise à trouver un équilibre entre le maintien de la possibilité de mettre fin aux taux d’intérêt négatifs à l’avenir et la prévention d’un enthousiasme excessif du marché autour d’un changement immédiat des taux. Cependant, ses précédents commentaires sur des questions politiques ont surpris les marchés, entraînant des hausses des rendements obligataires et une hausse du yen. Les marchés financiers étant très sensibles à toute suggestion d’abandon des politiques monétaires accommodantes, la BoJ a du mal à signaler des changements sans perturber la stabilité des rendements obligataires.
L’importance des attentes du marché
Même si les arguments économiques en faveur d’un changement de politique gagnent du terrain, la priorité de la Banque du Japon reste d’éviter les surprises sur les marchés. Selon des sources proches de la pensée de la BoJ, les banques centrales s’efforcent d’éviter des évolutions inattendues, notamment lors de la suppression progressive des mesures de relance. L’efficacité de la conférence de presse d’Ueda après la réunion de deux jours qui s’est terminée mardi est donc cruciale. Les économistes interrogés par Reuters en novembre prévoient que la BoJ mettra fin à sa politique de taux négatifs l’année prochaine, le mois d’avril étant le moment le plus probable. Néanmoins, la banque centrale devrait s’abstenir de fournir des termes explicites ou des indications précises sur le calendrier, et opter plutôt pour des messages ambigus. Cette approche vise à préserver les attentes du marché tout en conservant la flexibilité.
Les défis de la communication
La tâche d’Ueda de communication transparente sans s’engager sur un calendrier précis pose des défis. L’ambiguïté peut conduire par inadvertance à des interprétations erronées et à une volatilité des marchés. Certains analystes suggèrent l’adoption d’une approche plus transparente, comme l’ajustement ou l’abandon des orientations prospectives accommodantes en matière de stimulation politique. Toutefois, l’incertitude entourant les perspectives économiques décourage cette option. Une autre contrainte à laquelle la BoJ est confrontée réside dans la disparité entre sa politique conciliante et ses prévisions bellicistes, qui prévoient que l’inflation restera proche de l’objectif de 2 % jusqu’au début de 2026. Ueda a souligné l’importance d’attendre la demande intérieure et une croissance plus forte des salaires pour stimuler l’inflation. avant de normaliser la politique. Il a néanmoins admis la difficulté de transmettre ce message de manière convaincante.
Conclusion
En plus de provoquer de la volatilité sur les marchés, les faux pas dans la communication de la banque centrale peuvent nuire à l’efficacité de la transmission des politiques. Naomi Muguruma, économiste de marché senior chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, souligne la nécessité d’observer de près la façon dont Ueda décrit les progrès de la BOJ dans l’évaluation des perspectives de prix. Compte tenu du risque potentiel d’interprétation erronée, la volatilité des marchés devrait persister.