Inversores ajustando estrategias
Los inversores que anticipan la primera subida de tipos de Japón en casi veinte años están cambiando su enfoque. En lugar de depender únicamente de apuestas en efectivo para que el yen se fortalezca, ahora están explorando el mercado de opciones como una forma de protegerse contra cualquier posible decepción. Dado que la inflación japonesa supera sistemáticamente los objetivos de las autoridades y el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, expresa confianza en un aumento sostenible de los precios, el consenso entre los inversores es que probablemente se producirá una subida de tipos en los próximos meses.
El Banco de Japón señala la eliminación gradual del estímulo
El Banco de Japón manifestó recientemente su creciente convicción de que se están dando las condiciones necesarias para eliminar gradualmente su enorme paquete de estímulo. Sin embargo, durante su reunión de política monetaria de dos días de esta semana, el banco central mantuvo su política monetaria ultralaxa. Sin embargo, persiste la posibilidad de que tasas más altas a corto plazo eleven brevemente el yen y los rendimientos de los bonos del gobierno japonés.
Opciones como alternativa con riesgo controlado
En un contexto dominado por los datos de Estados Unidos y el fortalecimiento del dólar, combinado con una disminución más amplia de la volatilidad del tipo de cambio, los inversores ven las opciones como un método atractivo y controlado por el riesgo para afrontar el cambio de política previsto. Al pagar una prima inicial, los inversores pueden apostar sobre los movimientos cambiarios sin correr el riesgo de sufrir pérdidas más allá de la prima. La disminución de la volatilidad implícita dólar/yen a tres meses, que mide el costo de los contratos de opciones, refleja la naturaleza unilateral de las apuestas alcistas del yen y hace que las opciones sean más asequibles.
Sesgado hacia las compras del yen
Los datos de Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) revelan que en los últimos 30 días se ejecutaron contratos de opciones dólar/yen por valor de 1.900 millones de dólares, con vencimientos durante la reunión de marzo del BOJ y precios de ejercicio entre 133 y 152. Otra medida, el sesgo, muestra una preferencia por las opciones de compra del yen, lo que indica que los operadores de opciones están apostando a que el yen se apreciará frente al dólar. Sin embargo, vale la pena señalar que el sesgo se ha reducido en las últimas semanas.
Disminución de las posiciones cortas en yen
Según la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU., el mercado en general mantiene actualmente una posición corta en yenes debido a la facilidad con la que se puede pedir prestado a tasas bajas y venderlo como activos generadores de ingresos. Sin embargo, el tamaño neto de esta posición ha caído a su punto más bajo en más de 10 meses: 4.800 millones de dólares. Los rendimientos de los bonos en Japón también han comenzado a aumentar bruscamente a medida que se intensifican las expectativas de una inminente medida del BOJ, con el rendimiento del bono gubernamental japonés (JGB) a 10 años aumentando en casi 50 puntos básicos desde el mínimo del pasado marzo del 0,24%.
El yen lucha ante la fortaleza del dólar estadounidense
A pesar de las crecientes expectativas en torno a un cambio en la política monetaria de Japón, el yen no ha logrado reflejar plenamente estos acontecimientos. Esto se debe principalmente al continuo dominio del dólar estadounidense, que ha obstaculizado el desempeño de la moneda japonesa. En consecuencia, más inversores están recurriendo a opciones para aprovechar oportunidades potenciales. Según Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas de SMBC en Tokio, si el BOJ continúa con sus planes, se espera que el yen se aprecie aproximadamente cinco yenes desde su nivel actual.