Πεδίο εφαρμογής και αντίκτυπος των νέων κανόνων
Οι ρυθμιστικές μεταρρυθμίσεις διευρύνουν το εύρος των συναλλαγών που πρέπει να εκκαθαριστούν, απαιτώντας έτσι από τα εκκαθαριστικά γραφεία να διασφαλίζουν ότι τα μέλη τους εκκαθαρίζουν τις συναλλαγές του Υπουργείου Οικονομικών σε μετρητά. Αυτό επηρεάζει κυρίως τους μεγάλους χρηματιστές-διαπραγματευτές που συμμετέχουν σε δραστηριότητες αγοράς repo. Η βασική συναλλαγή, που χρησιμοποιείται από τα μακροοικονομικά αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, περιλαμβάνει την πώληση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, την αγορά ομολόγων με τη χρήση χρηματοδότησης από repo και την παράδοσή τους κατά τη λήξη της σύμβασης. Επί του παρόντος, ένα σημαντικό μέρος των συναλλαγών αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου σε αγορές repo δεν διαθέτει εξασφαλίσεις, γεγονός που οδηγεί σε ανησυχίες για υπερβολική μόχλευση.
Industry Reaction και παραχωρήσεις της SEC
Πριν από την ψηφοφορία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, εκφράστηκαν ανησυχίες από βιομηχανικούς ομίλους σχετικά με τον πιθανό αντίκτυπο στη ρευστότητα και την αποτελεσματικότητα. Ωστόσο, τα στελέχη της SEC έχουν κάνει κάποιες παραχωρήσεις για να αμβλύνουν τις αρχικές προτάσεις. Συγκεκριμένα, οι συναλλαγές μεταξύ χρηματιστών-διαπραγματευτών και αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου ή λογαριασμών με μόχλευση δεν θα υπόκεινται σε εκκαθάριση, καθώς οι συναλλαγές συμφωνιών εκκαθάρισης αντιμετωπίζουν ήδη τους σχετικούς κινδύνους. Η Ένωση Διαχειριζόμενων Κεφαλαίων (MFA), που εκπροσωπεί τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, έχει εκφράσει την έγκριση για αυτήν την απόφαση και δήλωσε ότι ο αντίκτυπος του κανόνα θα εξαρτηθεί από τον τρόπο με τον οποίο θα εφαρμοστεί από την SEC και την Εταιρεία Εκκαθάρισης Σταθερού Εισοδήματος.
Χρονολόγιο υλοποίησης και μελλοντικές προκλήσεις
Σύμφωνα με εκτιμήσεις του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, μόνο το 13% των συναλλαγών σε μετρητά του Υπουργείου Οικονομικών εκκαθαρίζεται επί του παρόντος κεντρικά. Η προθεσμία εφαρμογής για τους νέους κανόνες παρέχει στους συμμετέχοντες της αγοράς έως τον Δεκέμβριο του 2025 τη δυνατότητα να ξεκινήσουν την κεντρική εκκαθάριση για τις συναλλαγές του Δημοσίου στην αγορά μετρητών και έως τις 30 Ιουνίου 2026 για τις συναλλαγές επαναγοράς. Αν και το χρονοδιάγραμμα θεωρείται καλύτερο από το αναμενόμενο, οι ειδικοί του κλάδου προειδοποιούν ότι θα υπάρξουν λειτουργικές προκλήσεις που πρέπει να ξεπεραστούν προκειμένου να δημιουργηθεί μια οικονομικά αποδοτική και αποδοτική δομή εκκαθάρισης πελατών.
Ο Scott O’Malia, ο Διευθύνων Σύμβουλος των International Swaps and Derivatives Associations, ενός εμπορικού ομίλου μεσιτών-διαπραγματευτών, υπογραμμίζει την ανάγκη αντιμετώπισης αυτών των προκλήσεων διασφαλίζοντας παράλληλα την ασφάλεια και την αποτελεσματικότητα της αγοράς του Treasury.