Umfang und Auswirkungen der neuen Regeln
Durch die Regulierungsreformen wird das Spektrum der abzuwickelnden Transaktionen erweitert, sodass Clearinghäuser dafür sorgen müssen, dass ihre Mitglieder Bargeldgeschäfte des Finanzministeriums abwickeln. Dies betrifft vor allem große Broker-Dealer, die Repo-Marktaktivitäten betreiben. Der von Makro-Hedgefonds genutzte Basishandel umfasst den Verkauf von Terminkontrakten, den Kauf von Staatsanleihen mittels Repo-Finanzierung und deren Lieferung bei Vertragsablauf. Derzeit mangelt es einem erheblichen Teil des Hedgefonds-Handels auf Repo-Märkten an Sicherheiten, was zu Bedenken hinsichtlich einer übermäßigen Hebelwirkung führt.
Reaktion der Branche und Zugeständnisse der SEC
Vor der Abstimmung der SEC äußerten Branchengruppen Bedenken hinsichtlich der möglichen Auswirkungen auf Liquidität und Effizienz. Allerdings haben die SEC-Beamten einige Zugeständnisse gemacht, um die ursprünglichen Vorschläge abzuschwächen. Insbesondere werden Transaktionen zwischen Broker-Dealern und Hedgefonds oder Leveraged Accounts nicht dem Clearing unterliegen, da das Clearing von Repo-Geschäften bereits die damit verbundenen Risiken berücksichtigt. Die Managed Funds Association (MFA), die Hedgefonds vertritt, hat ihre Zustimmung zu dieser Entscheidung zum Ausdruck gebracht und erklärt, dass die Auswirkungen der Regel davon abhängen werden, wie sie von der SEC und der Fixed Income Clearing Corporation umgesetzt wird.
Zeitplan der Implementierung und bevorstehende Herausforderungen
Nach Schätzungen des US-Finanzministeriums werden derzeit nur 13 % der Bargeldtransaktionen des Finanzministeriums zentral abgewickelt. Die Umsetzungsfrist für die neuen Regeln sieht für Marktteilnehmer eine Frist bis Dezember 2025 für die Einleitung des zentralen Clearings für Kassamarkt-Treasury-Transaktionen und bis zum 30. Juni 2026 für Repo-Transaktionen vor. Obwohl der Zeitrahmen besser als erwartet eingeschätzt wird, warnen Branchenexperten, dass es operative Herausforderungen zu bewältigen gilt, um eine kosteneffektive und effiziente Kundenclearing-Struktur zu etablieren.
Scott O’Malia, CEO der International Swaps and Derivatives Associations, einer Broker-Dealer-Handelsgruppe, betont die Notwendigkeit, diese Herausforderungen anzugehen und gleichzeitig die Sicherheit und Effizienz des Treasury-Marktes zu gewährleisten.