موقف باول المتغير
لقد أصبح من الواضح بشكل متزايد أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ليس سياسيًا ولا يعتمد بشكل كامل على البيانات. أفعاله تتحدث عن نفسها. فعندما كان باول مرشحا لإعادة الترشيح، أبقى على أسعار الفائدة أقل من 1% وقام بتوسيع الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير، وتجنب بالكاد اختراق علامة 9 تريليون دولار في عرض غير مسبوق للخلق النقدي. وعلى الرغم من مواجهة التضخم الأعلى منذ 40 عامًا، رفض باول فكرة رفع أسعار الفائدة بنسبة ثلاثة أرباع بالمائة، عازيًا التضخم إلى كونه “مؤقتًا”.
ومع ذلك، وبعد إعادة تأكيد مجلس الشيوخ لولايته الثانية كرئيس، سارع باول إلى تنفيذ أربع زيادات متتالية بنسبة ثلاثة أرباع في المائة في أسعار الفائدة. كما اتخذ خطوات لتقليل حجم الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، ومعالجة مشكلة التضخم الجامح في وقت متأخر.
العواقب غير المقصودة
رغم أن هذه التحركات من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تخلف تأثيرات قصيرة الأمد تشمل تباطؤ النمو الاقتصادي وزيادة معدلات البطالة، إلا أنها ضرورية لمنع فقاعات الأصول والمشاكل الناجمة عن أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع. وفي مارس 2023، أوضحت سلسلة من انهيارات البنوك مدى أهمية معالجة هذه المشكلات.
علاوة على ذلك، لو سمح باول لأسعار الفائدة بالارتفاع بشكل طبيعي لتعويض العجز الفيدرالي الذي يبلغ عدة تريليونات من الدولارات، فمن المرجح أن يتوقف الاقتصاد مع مزاحمة الإنفاق الحكومي للقطاع الخاص. وكانت تكلفة خدمة الدين الفيدرالي قد وصلت إلى مستويات فلكية، ومن المحتمل أن تتجاوز المعدل السنوي الحالي الذي يبلغ تريليون دولار.
من خلال الإبقاء على أسعار الفائدة منخفضة للغاية لفترة طويلة، تراكمت الديون المذهلة على كل من الحكومة والمستهلكين، مما أدى إلى تغذية الإنفاق ولكنه خلق أيضًا الظروف الملائمة للانهيار في المستقبل. وقد حذر باول نفسه من هذا الأمر في أكتوبر/تشرين الأول 2012 عندما حذر من أن استمرار أسعار الفائدة المنخفضة يشجع الإفراط في خوض المخاطر ويغذي فقاعة من شأنها أن تؤدي إلى خسائر كبيرة عندما ترتفع أسعار الفائدة في نهاية المطاف.
العوامل السياسية المؤثرة
يتوقف مستقبل ولاية باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على إعادة انتخاب الرئيس جو بايدن. وأوضح الرئيس السابق دونالد ترامب أنه ينوي استبدال باول إذا أتيحت له الفرصة. ومع أخذ ذلك في الاعتبار، فإن احتمال العودة إلى أسعار الفائدة المنخفضة وزيادة خلق الأموال، مما يوفر دفعة قصيرة الأجل للنمو الاقتصادي ويمنع حدوث أزمة أعمق في القطاع المصرفي، يصبح واضحا. ومع ذلك، فإن مثل هذه السياسات من شأنها أيضًا أن تمهد الطريق لعودة التضخم، على الرغم من أن هذا قد لا يصبح مصدر قلق كبير إلا بعد انتخابات عام 2025.
التعلم من أخطاء الماضي
من الجدير بالذكر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدو وكأنه يكرر الأخطاء الكارثية التي ارتكبها في السبعينيات. وبعد نجاحه في مكافحة التضخم، استأنف بنك الاحتياطي الفيدرالي ممارساته في مجال إنشاء النقود، الأمر الذي أدى إلى تضخم أكثر حدة ونشوء الحاجة إلى تدابير صارمة من جانب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بول فولكر. تركت فترات الركود المتعاقبة اللاحقة في عامي 1980 و1981-1982 تأثيرًا دائمًا.
بفهم هذا التاريخ، ليس من المستغرب أن تكون سلطات مؤسسات مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي محدودة. حتى أن الرئيس رونالد ريجان اختار استبدال فولكر بألان جرينسبان في عام 1987، مما أدى في النهاية إلى سياسات المال السهل التي ساهمت في حدوث أزمات مالية كبرى، بما في ذلك إنقاذ إدارة رأس المال طويلة الأجل وفقاعة الإسكان.
باختصار، حان الوقت لتبديد الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة باول يعمل كهيئة غير سياسية. وتظهر تصرفات باول حقيقة أكثر دقة. ولابد من الاعتراف بالعواقب المترتبة على الإبقاء على أسعار الفائدة منخفضة بشكل متهور والإفراط في خلق الأموال. ومن خلال الحد من نفوذه، يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي منع الأزمات المستقبلية وتعزيز بيئة اقتصادية أكثر استقرارًا.