تشير إعادة توازن المؤشر إلى القلق بشأن تركيز السوق في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى

إعادة التوازن تثير المخاوف

في يوم الجمعة، سيقوم مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك بإعادة التوازن لمؤشريهما، وهو حدث روتيني يحمل في طياته آثارًا محتملة على مخاطر التركيز. وتتزامن عملية إعادة التوازن هذه مع حدث تجاري مهم آخر يعرف باسم السحر الثلاثي، والذي يمثل انتهاء خيارات الأسهم، وخيارات الفهرس، والعقود الآجلة للمؤشر. بعد السحر الثلاثي، يميل حجم التداول إلى الانخفاض بنسبة 30% إلى 40%، مع إظهار يوم التداول الأخير نشاطًا ملحوظًا.

على الرغم من أن هذه الأحداث قد تبدو ذات طابع أكاديمي، إلا أن الارتفاع الكبير في الاستثمار السلبي في المؤشرات على مدى العقدين الماضيين أدى إلى زيادة أهميتها بالنسبة للمستثمرين. عندما يتم تعديل المؤشرات، سواء من خلال الإضافات أو الحذف، أو التغييرات في عدد الأسهم، أو التعديلات في الأوزان، فإن كميات كبيرة من الأموال تتدفق داخل وخارج صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بهذه المؤشرات.

استثمرت المليارات في الصناديق المفهرسة

وفقًا لستاندرد آند بورز، هناك ما يقرب من 13 تريليون دولار مرتبطة بشكل مباشر أو غير مباشر بمؤشر ستاندرد آند بورز 500. أكبر ثلاث صناديق استثمار متداولة مرتبطة مباشرة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 – صندوق SPDR S&P 500 ETF، وiShares Core S&P 500 ETF، وVangguard S&P 500 ETF – إدارة ما يقرب من 1.2 تريليون دولار من الأصول بشكل جماعي. يُصنف صندوق Invesco QQQ Trust (QQQ)، المرتبط ببورصة Nasdaq-100، على أنه خامس أكبر صندوق استثماري متداول مع ما يقرب من 220 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.

ستقوم Standard & Poor’s بتعديل وزن كل سهم في مؤشر S&P 500 بناءً على التغييرات في عدد الأسهم. ستشهد شركات Apple وAlphabet وComcast وExxon Mobil وVisa وMarathon Petroleum انخفاضًا في عدد أسهمها، مما يتطلب من الأموال المرتبطة بمؤشر S&P تعديل أوزانها وفقًا لذلك.

من ناحية أخرى، ستشهد شركات مثل Nasdaq وEQT وAmazon زيادة في عدد الأسهم، مما يستلزم زيادة في وزن الصناديق المدرجة في مؤشر S&P 500.

سيضيف مؤشر S&P 500 أيضًا ثلاث شركات – Uber، وJabil، وBuilders FirstSource – إلى مؤشره، في حين سيتم إسقاط Sealed Air، وAlaska Air، وSolarEdge Technologies إلى مؤشر S&P SmallCap 600.

التغيرات في مكونات ناسداك 100

يخضع مؤشر ناسداك 100 لعملية إعادة التشكيل فقط في ديسمبر/كانون الأول، مع حدوث عملية إعادة التوازن ربع السنوية على مدار العام. أعلنت ناسداك مؤخرًا أنه سيتم إضافة ست شركات إلى مؤشر ناسداك 100، بما في ذلك شركة CDW، وCoca-Cola Europeacific Partners، وDoorDash، وMongoDB، وRoper Technologies، وSplunk. وفي الوقت نفسه، سيتم حذف ستة شركات أخرى من الفهرس، بما في ذلك Align Technology وeBay وEnphase Energy وJD.com وLucid Group وZoom Video Communications.

بموجب القانون الفيدرالي، يجب أن تلتزم صناديق الاستثمار المتنوعة، بما في ذلك صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة التي تحاكي المؤشرات مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500، بمتطلبات التنويع المحددة. تضمن هذه اللوائح عدم قيام جهة إصدار واحدة بأكثر من 25% من إجمالي الأصول في المحفظة، وألا تتجاوز الأوراق المالية التي تمثل أكثر من 5% من إجمالي الأصول 50% من المحفظة.

على سبيل المثال، فإن مؤشرات قطاع S&P، التي تدعم صناديق الاستثمار المتداولة على نطاق واسع مثل Technology Select SPDR ETF، لديها قواعد تنويع مماثلة. وهي تنص على أنه لا يمكن لأي سهم واحد أن يتجاوز 24% من القيمة السوقية المعدلة بالتعويم لمؤشر القطاع المعني، ولا يمكن للشركات التي تزيد أوزانها عن 4.8% أن تتجاوز 50% من إجمالي وزن المؤشر.

في قطاع اختيار التكنولوجيا، كانت أوزان ثلاث شركات – Microsoft، وApple، وBroadcom – أكبر من 4.8%. وكان وزنهما السوقي مجتمعين 51.2%، مما يشير ضمنًا إلى احتمال انخفاض شركتي Apple وMicrosoft في المؤشر.

إن تركز السوق ليس ظاهرة حديثة؛ استمرت المخاوف بشأن هذه القضية لعدة عقود. ففي السبعينيات على سبيل المثال، بلغ وزن أكبر خمس شركات في مؤشر S&P 500 نحو 25%، وهو ما يشبه السيناريو الحالي.