يحذر الخبراء من أن البنوك المركزية قد تواجه قريبًا مشكلة التضخم

تطور مفاجئ في قراءة التضخم

على الرغم من النشوة السائدة المحيطة بخفض التضخم وتخفيف أسعار الفائدة، فمن الضروري أيضًا الاعتراف بالعقبات الكامنة في الرحلة نحو تحقيق هدف التضخم المنشود بنسبة 2%.

جلبت أخبار يوم الثلاثاء معها الكشف عن زيادة غير متوقعة إلى حد ما، وإن كانت طفيفة، في قراءة التضخم الشهري لأسعار المستهلكين في الولايات المتحدة.

على الرغم من تراجع المعدلات السنوية إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة في يونيو/حزيران، وانخفاض المعدلات الأساسية السنوية لمدة ستة أشهر إلى أقل من 3% للمرة الأولى منذ عامين، إلا أن هذا الحدث أعاد إشعال المناقشات حول هذا الموضوع.

فضلاً عن ذلك، من المتوقع هذا الأسبوع أن يستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي، جنبًا إلى جنب مع البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، في التأكيد على التحديات التي تنتظرنا.

يشكل الحفاظ على موقف حذر في خطابهم جزءًا من استراتيجيتهم لإدارة التوقعات ومنع التفاؤل المبكر من السيطرة. وبالتالي لا أحد يرغب في تقديم الطمأنينة قبل الأوان.

التساؤل حول الافتراضات

ومع ذلك، هناك وجهة نظر تشير إلى أن هذا الحذر قد يكون في غير محله. ووفقاً لوجهة النظر هذه، فقد تجد البنوك المركزية نفسها قريباً وهي تتصارع مع العواقب المترتبة على انخفاض معدلات التضخم. ومن الممكن أن يفسر هذا المستويات المرتفعة الحالية لتسعير أسعار الفائدة التي لوحظت في الأسواق المالية.

تدور الحجة السائدة لصالح توقع مسار مليء بالتحديات عبر النقطة المئوية النهائية لتراجع التضخم حول ملاحظات تاريخية عن ارتفاعات التضخم وما تلاها من توابع. غالبًا ما تكون هذه الظاهرة مدفوعة بمجموعة متنوعة من موجات اللحاق بالركب، مثل المطالبات بالأجور، وتعديلات الإيجار، وتسعير الشركات.

ارتفاع فريد في التضخم وشروط مسبقة غير مسبوقة

ومع ذلك، فإن ارتفاع التضخم على وجه الخصوص يحمل قصة أصل مميزة. ويمكن إرجاع ذلك إلى اضطرابات سلسلة التوريد والاضطرابات المتعلقة بالطاقة التي ظهرت في ظل سعي الاقتصاد العالمي للتعافي من عمليات الإغلاق غير المسبوقة المفروضة في عامي 2020 و2021.

علاوة على ذلك، تفاقم هذا الارتفاع بسبب ارتفاع أسعار النفط والغاز في أعقاب غزو أوكرانيا في عام 2022. ومن نواح كثيرة، يمكن اعتبار آثار هذه الأحداث بمثابة الهزة الارتدادية في حد ذاتها. والأمر اللافت للنظر، وفقاً للعديد من الاقتصاديين، هو الوتيرة السريعة التي ظهر بها تراجع التضخم. وهذا يعزز فكرة أن جذور المشكلة تكمن في المقام الأول في تشوهات العرض وليس في الطلب المفرط. ولعب تشديد الائتمان من قبل البنوك المركزية دورًا رئيسيًا هنا، حيث عزز مصداقيتها وإدارة التوقعات بشكل فعال.

انهيار التضخم في منطقة اليورو

داخل منطقة اليورو، ارتفع التضخم إلى ذروة بلغت 10.6% مقارنة بالعام الماضي، متجاوزًا نظيره في الولايات المتحدة بأكثر من نقطة مئوية واحدة. ومع ذلك، وفي غضون 13 شهرًا فقط، انخفض إلى ما يقارب نصف نقطة مئوية من هدف البنك المركزي الأوروبي.

يثير هذا الاتجاه تساؤلات، كما يشير على نحو مناسب مدير صندوق التحوط للعملة ستيفن جين، من شركة يوريزون إس إل جي. ويتساءل لماذا يفترض الناس أن انخفاض التضخم سوف يتوقف تلقائيا بمجرد وصوله إلى عتبة 2٪، وخاصة في ضوء الانخفاض المتوقع في الطلب في العام المقبل مع تخفيف ضغوط العرض.

تقدم Jen مثالًا مبكرًا على هذه الثغرة الأمنية من خلال تسليط الضوء على الخصومات الكبيرة التي تمت ملاحظتها أثناء مبيعات عيد الشكر. ومن الواضح أنه بعد مواجهة التلاعب الانتهازي الكبير في الأسعار على مدى العامين الماضيين، فإن أي تحول طفيف في أنماط الطلب يمكن أن يؤدي إلى تصحيحات حادة في الأسعار.

العوامل العالمية والاتجاه الهبوطي للتضخم

عند دراسة انهيار التضخم في منطقة اليورو، يصبح من الواضح أنه كان مدفوعًا في المقام الأول بضائقة العرض العالمية التي أثرت على الاقتصادات الكبرى في جميع أنحاء العالم. وبناءً على ذلك، فإن حل هذه التعقيدات سوف يثبت قدرته على مكافحة التضخم في الاقتصادات الكبرى بقدر ما كان تضخمياً في البداية.

ويقودنا هذا إلى سؤال منطقي: إذا كان التضخم في الولايات المتحدة وأوروبا يتأثر في الغالب بعوامل “عالمية” أو “مشتركة”، فما الذي يجعل هذين الاقتصادين لا يشهدان اتجاهاً تنازلياً متزامناً في الأشهر المقبلة؟ وبالتالي، يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يكون حذرًا للغاية أثناء تعامله مع التأثير المحتمل للزيادات الوشيكة في أسعار الفائدة طوال العام المقبل.

يجب على البنك المركزي أن يتخذ تدابير وقائية ضد احتمالية اتباع سياسة نقدية “مفرطة في التشديد”، الأمر الذي قد يؤدي إلى مواجهة حالات الشذوذ المؤقتة في العرض العالمي.

المؤشرات الإيجابية والإدارة الناجحة لتوقعات التضخم

على الرغم من المخاوف المشروعة بشأن “الميل الأخير” الشاق، إلا أن الأدلة مقنعة تمامًا. لقد أثبت بنك الاحتياطي الفيدرالي نجاحه في احتواء توقعات التضخم من خلال دورة التشديد القوية وإن كانت متأخرة إلى حد ما. تقترب العديد من توقعات التضخم القائمة على السوق بالفعل من النطاق المستهدف.

ويعتبر هذا أمرًا جديرًا بالملاحظة بشكل خاص نظرًا لمعدل البطالة الذي يقل عن 4% في الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، هناك علامات ملموسة تشير إلى حل اختناقات ما بعد الوباء. ويبدو أن ظاهرة “الاستقالة الكبيرة”، التي شوهت سوق العمل في الولايات المتحدة، قد تلاشت. وصلت معدلات المشاركة في القوى العاملة إلى أعلى مستوياتها بعد الوباء وهي أقل بنصف نقطة مئوية فقط من مستويات ما قبل فيروس كورونا.

عاد مقياس ضغط سلسلة التوريد العالمية الذي جمعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى طبيعته بشكل كبير هذا العام، ليعود إلى مستويات قريبة من الصفر التي شهدناها سابقًا قبل الوباء. بالإضافة إلى ذلك، انخفض مؤشر السيارات المستعملة في مانهايم بنسبة 25٪ تقريبًا من ذروته ويستمر في الانخفاض بمعدل سنوي يقارب 6٪. ولا تزال أسعار النفط السنوية أيضًا في المنطقة السلبية، حيث تقل الأسعار الفورية بنحو 30% عن أعلى مستوياتها هذا العام ونصف مستويات ما بعد أوكرانيا.

وتشهد أسعار المواد الغذائية العالمية معدلات انكماش تتجاوز 10%. وخلافاً للمخاوف من عودة الصين إلى قيادة الطلب العالمي، فإن الواقع يُظهِر تحديات الطلب المحلي المستمرة والركود الهائل في سوق العقارات. وتواجه الصين الآن انكماشاً صريحاً في أسعار المستهلك، وهو ما يخدم كقصة تحذيرية للاقتصادات الغربية وبنوكها المركزية المنخرطة في معركة غير ضرورية.

الطبيعة الدورية للاتجاهات الاقتصادية الكبرى

في نهاية المطاف، ربما تجدر الإشارة إلى أن العديد من الاتجاهات الاقتصادية الضخمة التي كانت سائدة في فترة ما قبل الجائحة، مثل التركيبة السكانية المتقدمة في السن، وقضايا الإنتاجية، والطلب المستمر على الأصول الآمنة، ظلت دون تغيير نسبيا. تشير دراسة محدثة قدمها كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي موريس أوبستفيلد هذا العام إلى أن التحولات الزلزالية الأخيرة في أسعار الفائدة والتضخم قد لا تصمد أمام اختبار الزمن. ومن المعقول أن تظهر المشكلة المعاكسة مرة أخرى في المستقبل.