การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ มีความสำคัญต่อความคงทนของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

การใช้จ่ายของผู้บริโภคและตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจ

ในสภาพแวดล้อมที่การเติบโตของค่าจ้างผ่อนคลายลง การออมในยุคโรคระบาดกำลังหมดลง และธุรกิจที่รักษาพนักงานไว้กำลังตระหนักว่าการขาดแคลนแรงงานกำลังผ่อนคลายลง คำถามก็เกิดขึ้น: การใช้จ่ายของผู้บริโภคจะชะลอตัวลงหรือไม่ มันยังคงไม่แน่นอน ธนาคารกลางสหรัฐคาดว่าจะรักษาอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนให้คงที่ในช่วง 5.25%-5.50% เป็นครั้งที่สี่นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม จุดสนใจจะอยู่ที่สัญญาณใดๆ ในแถลงการณ์นโยบายของ Fed หรือจากประธาน Fed เจอโรม พาวเวลล์ ในระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุมเกี่ยวกับช่วงเวลาและจังหวะของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจแม้จะมีนโยบายการเงิน “จำกัด” ได้รับความสนใจ ดัชนี S&P 500 ขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคฟื้นตัวขึ้น และฝ่ายบริหารของประธานาธิบดีโจ ไบเดน ชื่นชมความก้าวหน้า อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวก่อให้เกิดความท้าทายมากกว่าความชัดเจน และสมมติฐานพื้นฐานของ Fed บางส่วนยังถูกตั้งคำถาม อัตราเงินเฟ้อลดลง แม้ว่าอัตราการว่างงานจะยังคงทรงตัวเป็นเวลาสองปี และเศรษฐกิจยังคงเติบโตเร็วกว่าอัตราเงินเฟ้อที่ประมาณการไว้ แนวโน้มเบื้องต้นของพาวเวลล์เกี่ยวกับการว่างงานที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตของค่าจ้างที่ช้าลงเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อที่สูงได้รับการแก้ไขแล้ว เฟดเน้นย้ำถึงความจำเป็นสำหรับ “การยุบตัวของเงินเฟ้อ” โดยมีอัตราการเติบโตต่ำกว่าศักยภาพของเศรษฐกิจ

ผลกระทบของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ

ความคงทนของการขยายตัวทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน โดยมีการฟื้นตัวของตำแหน่งงานที่สูญเสียไปเนื่องจากการแพร่ระบาดและอื่นๆ อีกมากมาย ขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ของนโยบายของ Fed บางส่วน สถานการณ์ต่างๆ เกิดขึ้นได้ ตั้งแต่ความล่าช้าของนโยบายการเงินที่เข้มงวดซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อตลาดงาน ไปจนถึงสถานการณ์ที่การปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตและอุปทานส่งผลให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ยลง แม้จะมีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งก็ตาม

นโยบายการเงินมีผลกระทบต่อสภาวะทางการเงินแล้ว ซึ่งอาจชะลออัตราการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ 1.4% ในปีนี้ประมาณครึ่งเปอร์เซ็นต์ต่อปีตามมาตรการของเฟด ปัญหาในตอนนี้ก็คือว่าเฟดสามารถปรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาอัตราการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ได้หรือไม่ ในขณะเดียวกันก็จัดการกับจุดอ่อนที่กำลังพัฒนาในระบบเศรษฐกิจ เช่น การใช้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นและการผิดนัดชำระหนี้ในครัวเรือน และการประเมินสุขภาพของธนาคารที่ให้ยืมทรัพย์สินเชิงพาณิชย์ที่ลดมูลค่า เจ้าหน้าที่ของเฟดมุ่งมั่นที่จะไม่รักษาอัตราดอกเบี้ยให้สูงเป็นเวลานานเกินไป แต่ยังเชื่อว่าการผ่อนคลายก่อนเวลาอันควรและเสี่ยงต่อการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อจะเป็นข้อผิดพลาดที่ใหญ่กว่า เฟดได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นโดยมีความเป็นไปได้ที่จะบรรลุ “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” จากอัตราเงินเฟ้อที่สูงในปี 2565 โดยได้แรงหนุนจากอิทธิพลของโรคระบาดที่มีต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก รูปแบบการใช้จ่ายของผู้บริโภค และแนวทางการจ้างงาน พาวเวลล์ก็เหมือนกับคนรุ่นก่อนๆ จะต้องทำการตัดสินเพื่อประเมินว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่หรือไม่ แม้จะเติบโตอย่างต่อเนื่องก็ตาม

ความท้าทายของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

จนกว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง เศรษฐกิจจะยังคงไม่แน่นอนว่าจะเป็นอย่างไร Luke Tilley หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wilmington Trust Investment Advisors คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย แต่ไม่ได้ตัดทอนความเป็นไปได้ที่พาวเวลล์จะทำผิดพลาดคล้ายกับเฟดในทศวรรษ 1970 โดยทิ้งนโยบายที่เข้มงวดเกินความจำเป็น Tilley เชื่อว่าผลกระทบที่ล่าช้าจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะมีนัยสำคัญมากกว่าที่คาดไว้ และอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวเร็วกว่าการคาดการณ์ของ Fed ดังนั้น หากไม่เริ่มการลดอัตราดอกเบี้ยจนถึงเดือนมิถุนายน อัตราอาจยังคงสูงเกินไปภายในสิ้นปี