الإنفاق الاستهلاكي والمؤشرات الاقتصادية
في بيئة حيث يتراجع نمو الأجور، وتنضب مدخرات عصر الوباء، وتدرك الشركات التي احتفظت بالعمال أن نقص العمالة يتراجع، يبرز السؤال: هل يتباطأ الإنفاق الاستهلاكي؟ لا يزال الأمر غير مؤكد. من المتوقع أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي لليلة واحدة ثابتًا في نطاق 5.25٪ -5.50٪ للمرة الرابعة منذ يوليو. سيكون التركيز على أي إشارات في بيان سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع فيما يتعلق بتوقيت ووتيرة تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية.
لقد لفتت مرونة الاقتصاد على الرغم من السياسة النقدية “المقيدة” الانتباه. وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستوى قياسي، وانتعشت معنويات المستهلكين، وأشادت إدارة الرئيس جو بايدن بالتقدم. ومع ذلك، فإن الأرقام طرحت تحديات أكثر من الوضوح، وأصبحت بعض الافتراضات الأساسية لبنك الاحتياطي الفيدرالي موضع تساؤل. وانخفض معدل التضخم، على الرغم من بقاء معدل البطالة ثابتا نسبيا لمدة عامين، واستمرار الاقتصاد في النمو بشكل أسرع من معدل التضخم المقدر. وقد تم تعديل توقعات باول الأولية لارتفاع معدلات البطالة وتباطؤ نمو الأجور للحد من ارتفاع التضخم. وشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي على الحاجة إلى “مكافحة التضخم” بمعدل نمو أقل من إمكانات الاقتصاد.
تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي
إن متانة التوسع الاقتصادي الحالي، الذي يتسم بتعافي الوظائف المفقودة بسبب الوباء وأكثر من ذلك، تعتمد جزئيًا على نتائج سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. هناك سيناريوهات مختلفة محتملة، تتراوح من تأخير تشديد السياسة النقدية الذي يؤثر على سوق العمل سلبًا، إلى موقف حيث يؤدي التحسن في الإنتاجية وديناميكيات العرض إلى دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة على الرغم من النمو الاقتصادي القوي.
لقد خلفت السياسة النقدية بالفعل تأثيراً على الأوضاع المالية، الأمر الذي قد يؤدي إلى تباطؤ معدل النمو المتوقع بنسبة 1,4% هذا العام بنحو نصف نقطة مئوية سنوياً وفقاً للقياس الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي. والقضية الآن هي ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادراً على تعديل تخفيضات أسعار الفائدة للحفاظ على وتيرة النمو المتوقعة مع معالجة نقاط الضعف النامية في الاقتصاد، مثل ارتفاع استخدام الائتمان والتخلف عن السداد بين الأسر، وتقييم صحة البنوك التي أقرضت مقابل العقارات التجارية المنخفضة القيمة. إن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي عازمون على عدم الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما ينبغي، ولكنهم يعتقدون أيضاً أن التيسير النقدي قبل الأوان والمخاطرة بعودة التضخم سيكون خطأً أكبر. وأظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي مرونة مع إمكانية تحقيق “هبوط سلس” من التضخم المرتفع في عام 2022، مدفوعا بتأثير الوباء على سلاسل التوريد العالمية، وأنماط الإنفاق الاستهلاكي، وممارسات التوظيف. سيحتاج باول، مثل أسلافه، إلى اتخاذ قرار لقياس ما إذا كان سيتم احتواء ضغوط التضخم على الرغم من النمو المستمر.
التحدي المتمثل في خفض أسعار الفائدة
وإلى أن يتم خفض أسعار الفائدة، يظل من غير المؤكد كيف سيكون أداء الاقتصاد. ويتوقع لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في شركة ويلمنجتون ترست للاستثمارات الاستشارية، أن يتجنب الاقتصاد الأمريكي الركود، لكنه لا يستبعد احتمال ارتكاب باول لخطأ مماثل لما ارتكبه بنك الاحتياطي الفيدرالي في السبعينيات، مما ترك السياسة أكثر صرامة من اللازم. ويعتقد تيلي أن التأثير المتأخر لرفع أسعار الفائدة سيكون أكثر أهمية من المتوقع، ومن المرجح أن يتباطأ التضخم بشكل أسرع من توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولذلك، إذا لم تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة حتى يونيو/حزيران، فقد تظل أسعار الفائدة مرتفعة للغاية بحلول نهاية العام.