Gasto del consumidor e indicadores económicos
En un entorno en el que el crecimiento de los salarios está disminuyendo, los ahorros de la era de la pandemia se están agotando y las empresas que retuvieron a sus trabajadores se están dando cuenta de que la escasez de mano de obra está disminuyendo, surge la pregunta: ¿se desacelerará el gasto de los consumidores? Sigue siendo incierto. Se espera que la Reserva Federal mantenga estable su tasa de interés de referencia a un día en el rango de 5,25%-5,50% por cuarta vez desde julio. La atención se centrará en cualquier señal contenida en la declaración de política de la Reserva Federal o en el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, durante la conferencia de prensa posterior a la reunión sobre el momento y el ritmo de futuros recortes de tipos.
La resiliencia de la economía a pesar de la política monetaria «restrictiva» ha llamado la atención. El índice S&P 500 alcanzó un máximo histórico, la confianza del consumidor se está recuperando y la administración del presidente Joe Biden ha elogiado el progreso. Sin embargo, las cifras han presentado más desafíos que claridad, y algunas de las suposiciones subyacentes de la Reserva Federal han sido cuestionadas. La tasa de inflación ha caído, a pesar de que la tasa de desempleo se mantuvo relativamente estable durante dos años y la economía siguió creciendo más rápido que la tasa inflacionaria estimada. Se ha revisado la perspectiva inicial de Powell de un aumento del desempleo y un crecimiento salarial más lento para frenar la alta inflación. La Reserva Federal ha enfatizado la necesidad de una «desinflación» con una tasa de crecimiento inferior al potencial de la economía.
El impacto de la política de la Reserva Federal
La durabilidad de la actual expansión económica, marcada por la recuperación de los empleos perdidos debido a la pandemia y más, depende parcialmente del resultado de la política de la Reserva Federal. Son posibles varios escenarios, que van desde un endurecimiento retrasado de la política monetaria que impacte negativamente en el mercado laboral, hasta una situación en la que las mejoras en la productividad y la dinámica de la oferta impulsen a la Reserva Federal a reducir las tasas de interés a pesar del fuerte crecimiento económico.
La política monetaria ya ha tenido un impacto en las condiciones financieras, potencialmente desacelerando la tasa de crecimiento proyectada del 1,4% este año en aproximadamente medio punto porcentual anual según la medida de la Reserva Federal. La cuestión ahora es si la Reserva Federal puede ajustar los recortes de las tasas de interés para mantener el ritmo de crecimiento proyectado mientras aborda las debilidades en desarrollo en la economía, como el creciente uso del crédito y los impagos entre los hogares, y evalúa la salud de los bancos que han prestado préstamos contra propiedades comerciales devaluadas. Los funcionarios de la Reserva Federal están decididos a no mantener altas las tasas de interés por mucho tiempo, pero también creen que flexibilizarlas prematuramente y arriesgarse a un resurgimiento de la inflación sería un error mayor. La Reserva Federal ha demostrado resiliencia ante la posibilidad de lograr un «aterrizaje suave» desde la alta inflación en 2022, impulsada por la influencia de la pandemia en las cadenas de suministro globales, los patrones de gasto de los consumidores y las prácticas de contratación. Powell, al igual que sus predecesores, tendrá que tomar una decisión para evaluar si las presiones inflacionarias están contenidas a pesar del crecimiento continuo.
El desafío de los recortes de tipos
Hasta que no se bajen las tasas, sigue siendo incierto cómo le irá a la economía. Luke Tilley, economista jefe de Wilmington Trust Investment Advisors, predice que la economía estadounidense evitará una recesión, pero no descarta la posibilidad de que Powell cometa un error similar al de la Reserva Federal en los años 1970, dejando una política más estricta de lo necesario. Tilley cree que el impacto retardado de las subidas de tipos será más significativo de lo esperado y es probable que la inflación se desacelere más rápidamente que las proyecciones de la Reserva Federal. Por lo tanto, si los recortes de tipos no comienzan hasta junio, es posible que los tipos sigan siendo demasiado altos para finales de año.