소비자 지출 및 경제 지표
임금 인상이 완화되고, 팬데믹 시대 저축이 고갈되고, 근로자를 고용한 기업이 노동력 부족이 완화되고 있음을 깨닫고 있는 환경에서 소비자 지출이 둔화될 것인가? 여전히 불확실합니다. 연준은 지난 7월 이후 네 번째로 기준금리를 5.25~5.50% 범위에서 안정적으로 유지할 것으로 예상됩니다. 향후 금리 인하 시기와 속도에 관해 연준의 정책 성명이나 회의 후 기자회견에서 제롬 파월 연준 의장이 발표하는 신호에 초점이 맞춰질 것입니다.
‘제한적인’ 통화 정책에도 불구하고 경제의 회복력이 주목을 받았습니다. S&P 500 지수가 사상 최고치를 경신하고 소비 심리가 반등하고 있는 가운데 조 바이든 대통령 행정부는 이러한 진전을 높이 평가했습니다. 그러나 수치는 명확성보다 더 많은 문제를 제시했으며 연준의 기본 가정 중 일부에 의문이 제기되었습니다. 실업률이 2년 동안 상대적으로 안정세를 유지하고 경제가 예상 인플레이션율보다 빠른 속도로 계속 성장하고 있음에도 불구하고 인플레이션율은 하락했습니다. 높은 인플레이션을 억제하기 위해 실업률 증가와 임금 인상 둔화에 대한 파월 총리의 초기 전망이 수정되었습니다. 연준은 경제 잠재력보다 낮은 성장률로 ‘디스인플레이션’이 필요하다고 강조했습니다.
연방준비은행 정책의 영향
팬데믹으로 인해 상실된 일자리의 회복 등으로 특징지어지는 현재 경제 확장의 지속성은 부분적으로 연준의 정책 결과에 달려 있습니다. 고용 시장에 부정적인 영향을 미치는 통화 긴축 지연부터 생산성 및 공급 역학 개선으로 인해 강력한 경제 성장에도 불구하고 연준이 금리를 낮추는 상황까지 다양한 시나리오가 가능합니다.
통화 정책은 이미 금융 상황에 영향을 미쳐 연준의 측정에 따르면 올해 1.4%의 예상 성장률을 매년 약 0.5%포인트씩 둔화시킬 가능성이 있습니다. 이제 문제는 연준이 가계의 신용 사용 증가 및 채무 불이행과 같은 경제의 취약성을 해결하고 평가 절하된 상업용 부동산에 대출한 은행의 건전성을 평가하면서 예상 성장 속도를 유지하기 위해 금리 인하를 조정할 수 있는지 여부입니다. 연준 관계자들은 금리를 너무 오랫동안 높은 수준으로 유지하지 않기로 결정했지만, 너무 일찍 금리를 완화하고 인플레이션이 다시 상승할 위험을 감수하는 것은 더 큰 실수가 될 것이라고 믿습니다. 연준은 팬데믹이 글로벌 공급망, 소비자 지출 패턴, 채용 관행에 미치는 영향으로 인해 2022년 높은 인플레이션에서 ‘연착륙’을 달성할 가능성이 있는 회복력을 보여주었습니다. 파월 총리는 전임자들과 마찬가지로 지속적인 성장에도 불구하고 인플레이션 압력이 억제되는지 판단하기 위해 판단을 내려야 할 것입니다.
요금인하의 도전
금리가 인하될 때까지 경제가 어떻게 될지는 여전히 불확실합니다. 윌밍턴 트러스트 투자 자문(Wilmington Trust Investment Advisors)의 수석 이코노미스트인 루크 틸리(Luke Tilley)는 미국 경제가 경기 침체를 피할 것이라고 예측하지만 파월이 1970년대 연준과 유사한 실수를 하여 필요 이상으로 긴축 정책을 펼칠 가능성도 배제하지 않습니다. Tilley는 금리 인상의 지연 영향이 예상보다 더 클 것이며 인플레이션은 연준의 예상보다 빠르게 둔화될 가능성이 높다고 믿고 있습니다. 따라서 6월까지 금리 인하가 시작되지 않으면 연말까지 금리가 여전히 너무 높을 수 있습니다.