Dépenses de consommation et indicateurs économiques
Dans un environnement où la croissance des salaires ralentit, où l’épargne liée à la pandémie s’épuise et où les entreprises qui ont retenu leurs employés se rendent compte que les pénuries de main-d’œuvre s’atténuent, la question se pose : les dépenses de consommation ralentiront-elles ? Cela reste incertain. La Réserve fédérale devrait maintenir son taux d’intérêt de référence au jour le jour stable dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 % pour la quatrième fois depuis juillet. L’accent sera mis sur tout signal contenu dans la déclaration politique de la Fed ou sur le président de la Fed, Jerome Powell, lors de la conférence de presse d’après-réunion concernant le calendrier et le rythme des futures réductions de taux.
La résilience de l’économie malgré une politique monétaire « restrictive » a retenu l’attention. L’indice S&P 500 a atteint un niveau record, la confiance des consommateurs rebondit et l’administration du président Joe Biden a salué les progrès réalisés. Toutefois, les chiffres présentent plus de difficultés que de clarté, et certaines des hypothèses sous-jacentes de la Fed ont été remises en question. Le taux d’inflation a diminué, bien que le taux de chômage soit resté relativement stable pendant deux ans et que l’économie continue de croître plus rapidement que le taux d’inflation estimé. Les prévisions initiales de Powell concernant une hausse du chômage et un ralentissement de la croissance des salaires pour freiner une inflation élevée ont été révisées. La Fed a souligné la nécessité d’une « désinflation » avec un taux de croissance inférieur au potentiel de l’économie.
L’impact de la politique de la Réserve fédérale
La durabilité de l’expansion économique actuelle, marquée par la reprise des emplois perdus à cause de la pandémie et plus encore, dépend en partie de l’issue de la politique de la Fed. Différents scénarios sont possibles, allant d’un resserrement différé de la politique monétaire qui aurait un impact négatif sur le marché du travail, à une situation dans laquelle des améliorations de la productivité et de la dynamique de l’offre incitent la Fed à baisser les taux d’intérêt malgré une forte croissance économique.
La politique monétaire a déjà eu un impact sur les conditions financières, ralentissant potentiellement le taux de croissance prévu de 1,4 % cette année d’environ un demi-point de pourcentage par an, selon la mesure de la Fed. La question est maintenant de savoir si la Fed peut ajuster les baisses de taux d’intérêt pour maintenir le rythme de croissance projeté tout en s’attaquant aux faiblesses croissantes de l’économie, telles que l’utilisation croissante du crédit et les défauts de paiement des ménages, et en évaluant la santé des banques qui ont prêté contre des propriétés commerciales dévaluées. Les responsables de la Fed sont déterminés à ne pas maintenir des taux d’intérêt élevés trop longtemps, mais estiment également qu’un assouplissement prématuré de la politique monétaire et le risque d’une résurgence de l’inflation seraient une erreur plus grave. La Fed a fait preuve de résilience en envisageant la possibilité d’un « atterrissage en douceur » après une inflation élevée en 2022, sous l’effet de l’influence de la pandémie sur les chaînes d’approvisionnement mondiales, les habitudes de consommation et les pratiques d’embauche. Powell, comme ses prédécesseurs, devra faire preuve de jugement pour évaluer si les pressions inflationnistes sont contenues malgré la croissance continue.
Le défi des baisses de taux
Jusqu’à ce que les taux soient abaissés, l’évolution de l’économie reste incertaine. Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust Investment Advisors, prédit que l’économie américaine évitera une récession, mais n’exclut pas la possibilité que Powell commette une erreur similaire à celle de la Fed dans les années 1970, en laissant une politique plus stricte que nécessaire. Tilley estime que l’impact décalé des hausses de taux sera plus important que prévu et que l’inflation ralentira probablement plus rapidement que les projections de la Fed. Par conséquent, si les baisses de taux ne commencent qu’en juin, les taux pourraient encore être trop élevés d’ici la fin de l’année.