La posizione mutevole di Powell
È diventato sempre più chiaro che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell non è né apolitico né puramente dipendente dai dati. Le sue azioni parlano da sole. Quando Powell era pronto per la rinominazione, mantenne i tassi di interesse al di sotto dell’1% e ampliò significativamente il bilancio della Fed, evitando solo per un pelo di superare la soglia dei 9mila miliardi di dollari in una dimostrazione senza precedenti di creazione monetaria. Nonostante si trovasse a fronteggiare un’inflazione elevata da 40 anni, Powell ha respinto l’idea di aumentare i tassi di interesse di tre quarti di punto percentuale, attribuendo l’inflazione ad un carattere “transitorio”.
Tuttavia, in seguito alla sua riconferma da parte del Senato per un secondo mandato come presidente, Powell ha rapidamente apportato quattro aumenti consecutivi di tre quarti di punto percentuale dei tassi di interesse. Ha inoltre adottato misure per ridurre le dimensioni del bilancio della Fed, affrontando tardivamente il problema dell’inflazione galoppante.
Conseguenze indesiderate
Sebbene queste mosse della Fed possano avere effetti a breve termine che includono un rallentamento della crescita economica e un aumento della disoccupazione, sono necessarie per prevenire bolle speculative e i problemi causati da tassi di interesse artificialmente bassi. Nel marzo 2023, una serie di collassi bancari ha dimostrato quanto sia cruciale affrontare questi problemi.
Inoltre, se Powell avesse permesso che i tassi di interesse aumentassero naturalmente per compensare deficit federali multimiliardari, l’economia si sarebbe probabilmente fermata poiché la spesa pubblica avrebbe spiazzato il settore privato. Il costo del servizio del debito federale avrebbe raggiunto livelli astronomici, superando potenzialmente l’attuale tasso annualizzato di mille miliardi di dollari.
Mantenendo i tassi di interesse troppo bassi per un periodo prolungato, sia il governo che i consumatori hanno accumulato un debito sconcertante, alimentando la spesa ma anche creando le condizioni per un futuro collasso. Lo stesso Powell ha messo in guardia su questo aspetto nell’ottobre 2012, quando ha avvertito che i tassi di interesse persistentemente bassi incoraggiavano un’eccessiva assunzione di rischi e alimentavano una bolla che avrebbe comportato perdite significative quando i tassi alla fine salissero.
Fattori politici in gioco
Il futuro del mandato di Powell come presidente della Fed dipende dalla rielezione del presidente Joe Biden. L’ex presidente Donald Trump ha chiarito che intende sostituire Powell se gli verrà data l’opportunità. Tenendo presente tutto ciò, diventa evidente la probabilità di un ritorno a bassi tassi di interesse e di una maggiore creazione di moneta, che forniscano una spinta a breve termine alla crescita economica e prevengano una crisi più profonda del settore bancario. Tuttavia, tali politiche aprirebbero anche la strada a una ripresa dell’inflazione, anche se questa potrebbe non diventare una preoccupazione significativa fino a dopo le elezioni del 2025.
Imparare dagli errori passati
Vale la pena notare che la Federal Reserve sembra ripetere gli errori catastrofici degli anni ’70. Dopo aver combattuto con successo l’inflazione, la Fed ha ripreso le sue pratiche di creazione di moneta, provocando un’inflazione ancora più grave e la necessità delle misure aggressive dell’allora presidente della Fed Paul Volker. Le successive recessioni consecutive del 1980 e del 1981-82 hanno avuto un impatto duraturo.
Se si comprende questa storia, non sorprende che istituzioni come la Fed abbiano un potere limitato. Persino il presidente Ronald Reagan scelse di sostituire Volker con Alan Greenspan nel 1987, portando infine a politiche di denaro facile che contribuirono a gravi crisi finanziarie, tra cui il salvataggio di Long Term Capital Management e la bolla immobiliare.
In sintesi, è giunto il momento di sfatare la convinzione che la Federal Reserve sotto Powell operi come un organismo apolitico. Le azioni di Powell dimostrano una realtà più sfumata. Occorre riconoscere le conseguenze di un mantenimento sconsiderato dei tassi di interesse bassi e di un’eccessiva creazione di moneta. Riducendo la sua influenza, la Fed può prevenire crisi future e promuovere un ambiente economico più stabile.