Le portefeuille dans un portefeuille de Berkshire
Même si certains titres affirment qu’Apple représente la moitié du portefeuille de Buffett, la réalité est différente. Au troisième trimestre 2023, les actifs de Berkshire comprenaient près de 319 milliards de dollars d’actions, Apple représentant près de la moitié de la ligne d’investissement en actions, soit environ 157 milliards de dollars. Cependant, ces actifs ne prennent en compte que les investissements de Berkshire en titres de participation et ignorent d’autres éléments importants du portefeuille diversifié de Berkshire.
En incluant les activités d’assurance, qui constituent la majeure partie des actifs cotés de Berkshire, il y a 152 milliards de dollars en liquidités, en titres du Trésor à court terme et 50 milliards de dollars supplémentaires investis dans des titres à revenu fixe à plus long terme, Kraft Heinz et Occidental. Pétrole. En tenant compte de ces actifs, l’investissement de Berkshire dans Apple tombe à environ 30 % du portefeuille.
Le fait de s’intéresser uniquement au secteur de l’assurance néglige les activités principales de Berkshire Hathaway. La société a séparé ses participations dans les secteurs du chemin de fer, des services publics et de l’énergie dans une section distincte du bilan.
Cette section comprend une participation de 92 % dans Berkshire Hathaway Energy, englobant le service public réglementé de MidAmerican Energy, ainsi qu’une participation majoritaire de 80 % dans l’opérateur de relais routiers Pilot Travel Centers.
En combinant les actifs cotés du secteur ferroviaire, des services publics et de l’énergie, ainsi que les actifs corporels et incorporels du secteur de l’assurance, la valeur comptable des actifs de Berkshire s’élève à près de 1 020 milliards de dollars. Par conséquent, la position d’Apple ne représente qu’environ 15 % de la valeur globale, et non les 50 % largement présumés.
Il convient de noter que même si Berkshire est tenue de mettre à jour chaque trimestre la valeur comptable de ses actions cotées en bourse en fonction de la valeur marchande, un tel ajustement automatique n’existe pas pour les entreprises en propriété exclusive.
Par exemple, BNSF, la filiale ferroviaire, a déclaré un actif total de 92,6 milliards de dollars, un chiffre d’affaires de 5,72 milliards de dollars et un bénéfice net de 1,7 milliard de dollars. Ces chiffres sont comparables aux 5,94 milliards de dollars de chiffre d’affaires et aux 1,53 milliards de dollars de bénéfice net d’Union Pacific, mais la capitalisation boursière d’Union Pacific s’élève à près de 150 milliards de dollars.
En procédant à des ajustements similaires pour d’autres entreprises en propriété exclusive, la valeur marchande actuelle de Berkshire Hathaway pourrait approcher 1 500 milliards de dollars, ce qui porterait la position d’Apple à environ 10 % du total.
Une position d’investissement constituant 10 % des actifs d’une entreprise est sans aucun doute significative. Si l’on considère l’ensemble des participations de Berkshire et que l’on met à jour leurs valorisations pour refléter la valeur marchande, Apple représente probablement une proportion similaire de la société. Cependant, il est crucial de ne pas surestimer l’importance d’Apple ou de tirer des conclusions erronées sur la philosophie d’investissement plus large de Buffett, basées uniquement sur cette position.