Preoccupazioni e risposta al Basis Trade
Ad agosto, lo staff della Federal Reserve ha evidenziato la necessità di un’attenta sorveglianza delle operazioni con leva finanziaria sui titoli del Tesoro da parte degli hedge fund, citando il loro potenziale ruolo nelle turbolenze dei mercati di marzo 2020. Anche gli strateghi, come Steven Zeng di Deutsche Bank, hanno espresso preoccupazione per le conseguenze di un’improvvisa liquidazione delle operazioni di base. Nonostante gli elevati tassi di interesse statunitensi, il commercio di base rimane popolare. Tuttavia, gli strateghi suggeriscono che la vendita forzata da parte di un’azienda specifica potrebbe innescare uno scenario di rapida liquidazione e che i requisiti normativi potrebbero facilitarlo.
Ben Emons, gestore senior di portafoglio e responsabile del reddito fisso presso NewEdge Wealth, ha riconosciuto l’attento esame da parte della SEC e della Fed della natura altamente indebitata di queste operazioni. Sebbene ritenga che qualsiasi rapido scioglimento avrebbe probabilmente elementi peculiari, Emons attribuisce il potenziale impatto al requisito di compensazione centralizzata della SEC.
Punti di vista diversi
Sebbene le preoccupazioni relative al commercio di base persistono, il Comitato per la regolamentazione dei mercati dei capitali, sostenuto dal settore finanziario, sostiene che tali preoccupazioni sono esagerate. Notano che l’attuale attività commerciale è inferiore ai picchi precedenti se misurata rispetto al debito totale del Tesoro in circolazione.
Inoltre, Ken Griffin, capo del fondo di investimento Citadel, suggerisce che le autorità di regolamentazione dovrebbero concentrarsi sul monitoraggio delle banche invece che degli hedge fund per salvaguardare il sistema finanziario dai rischi legati all’arbitraggio delle negoziazioni di titoli di stato statunitensi.
Nel mezzo di queste discussioni, Rostin Behnam, presidente della Commodity Futures Trading Commission, minimizza l’attenzione dei media al commercio di base, affermando che la dimensione del mercato dei futures e dei contanti per i titoli del Tesoro è in linea con i modelli storici.
Le aziende specifiche coinvolte nelle operazioni di base sono ExodusPoint Capital Management, Millennium Management, Capula Investment Management e Symmetry Investments.