Preocupaciones y respuesta al comercio de bases
En agosto, el personal de la Reserva Federal destacó la necesidad de una vigilancia cuidadosa de las operaciones apalancadas del Tesoro por parte de los fondos de cobertura, citando su papel potencial en las turbulencias del mercado de marzo de 2020. Estrategas, como Steven Zeng del Deutsche Bank, también expresaron su preocupación por las ramificaciones de una cancelación repentina de las operaciones de base. A pesar de las altas tasas de interés estadounidenses, el comercio básico sigue siendo popular. Sin embargo, los estrategas sugieren que la venta forzada por parte de una empresa específica podría desencadenar un escenario de rápida liquidación y que los requisitos regulatorios pueden facilitar esto.
Ben Emons, gestor senior de cartera y director de renta fija de NewEdge Wealth, reconoció el examen detenido por parte de la SEC y la Reserva Federal de la naturaleza altamente apalancada de estas operaciones. Aunque cree que cualquier desmantelamiento rápido probablemente tendría elementos idiosincrásicos, Emons atribuye el impacto potencial al requisito de compensación central de la SEC.
Diferentes puntos de vista
Si bien persisten las preocupaciones en torno al comercio de base, el Comité de Regulación de los Mercados de Capitales, apoyado por la industria financiera, sostiene que estas preocupaciones son exageradas. Señalan que la actividad comercial actual es menor que los picos anteriores cuando se mide en relación con la deuda total del Tesoro en circulación.
Además, Ken Griffin, director del fondo de inversión Citadel, sugiere que los reguladores deberían concentrarse en monitorear a los bancos en lugar de a los fondos de cobertura para salvaguardar el sistema financiero contra los riesgos relacionados con el comercio de arbitraje de bonos del gobierno estadounidense.
En medio de estas discusiones, Rostin Behnam, presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, resta importancia a la atención de los medios al comercio de base, afirmando que el tamaño del mercado de futuros y efectivo para los bonos del Tesoro se alinea con patrones históricos.
Las empresas específicas involucradas en operaciones de base son ExodusPoint Capital Management, Millennium Management, Capula Investment Management y Symmetry Investments.