Préoccupations et réponse au commerce de base
En août, les services de la Réserve fédérale ont souligné la nécessité d’une surveillance attentive des transactions sur le Trésor à effet de levier par les fonds spéculatifs, citant leur rôle potentiel dans les turbulences du marché de mars 2020. Des stratèges, tels que Steven Zeng de la Deutsche Bank, ont également exprimé leurs inquiétudes concernant les conséquences d’un dénouement soudain des transactions de base. Malgré les taux d’intérêt élevés aux États-Unis, le commerce de base reste populaire. Cependant, les stratèges suggèrent que la vente forcée par une entreprise spécifique pourrait déclencher un scénario de dénouement rapide et que les exigences réglementaires pourraient faciliter cela.
Ben Emons, gestionnaire de portefeuille senior et responsable des titres à revenu fixe chez NewEdge Wealth, a reconnu l’examen attentif par la SEC et la Fed de la nature fortement endettée de ces transactions. Bien qu’il pense que tout dénouement rapide comporterait probablement des éléments idiosyncratiques, Emons attribue l’impact potentiel à l’exigence de compensation centrale de la SEC.
Points de vue différents
Alors que les inquiétudes concernant le commerce de base persistent, le Comité sur la réglementation des marchés de capitaux, soutenu par le secteur financier, affirme que ces inquiétudes sont exagérées. Ils notent que l’activité commerciale actuelle est inférieure aux pics précédents lorsqu’elle est mesurée par rapport à l’encours total de la dette du Trésor.
En outre, Ken Griffin, responsable du fonds d’investissement Citadel, suggère que les régulateurs devraient se concentrer sur la surveillance des banques plutôt que sur les hedge funds afin de protéger le système financier contre les risques liés aux arbitrages sur les obligations d’État américaines.
Au milieu de ces discussions, Rostin Behnam, président de la Commodity Futures Trading Commission, minimise l’attention des médias sur le commerce de base, déclarant que la taille du marché à terme et au comptant des bons du Trésor s’aligne sur les modèles historiques.
Les sociétés spécifiques impliquées dans les transactions de base sont ExodusPoint Capital Management, Millennium Management, Capula Investment Management et Symmetry Investments.