النقاش حول توقعات التضخم
أثارت توقعات التضخم جدلاً ساخنًا، وأعرب رجال الأعمال الموقرون عن شكوكهم فيما يتعلق بسيطرة البنوك المركزية على المشكلة. ورغم أن أحدث بيانات أسعار المستهلك في منطقة اليورو والولايات المتحدة والمملكة المتحدة تقدم بعض الأخبار المشجعة حول اتجاهات التضخم الرئيسية، فإن التضخم الأساسي، الذي يستبعد أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة، يظل أعلى بعناد من المعدلات المستهدفة للبنوك المركزية. >
وضع الصين الفريد
يبدو أن الصين، صاحبة ثاني أكبر اقتصاد في العالم، معفاة من مأزق التضخم. وبدلاً من ذلك، تكشف بيانات أسعار المستهلك الأخيرة عن الانكماش، مع انخفاض مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في البلاد بنسبة 0.5% سنوياً في نوفمبر/تشرين الثاني. في السابق، توقع المحللون أن الصين كانت تنقل الضغوط الانكماشية في جميع أنحاء العالم، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى التصنيع المنخفض التكلفة وزيادة حصتها في السوق في الاقتصادات الأجنبية. وإذا استمر الأمر على هذا النحو، فقد تتلاشى بعض المخاوف الحالية بشأن التضخم.
عند تحليل التحديات التي تواجه سوق العقارات في الصين، يمكننا الاستفادة من المواقف المماثلة في بلدان أخرى لتوقع الصعوبات الطويلة الأمد. ومع ذلك، يشير المنظور الأكثر تفاؤلاً إلى أن صناع السياسات الصينيين يدركون جيدًا هذه القضايا، وذلك بفضل الحالات السابقة والتحذيرات الصادرة عن العديد من الخبراء.
وبالإضافة إلى ذلك، لا بد من أن نأخذ في الاعتبار أسعار السلع الأساسية العالمية، التي تتأثر بشكل كبير بالطلب الصيني. ومن المثير للدهشة أن الأخبار في نهاية عام 2023 تشير إلى أن هذه الأسعار كانت أكثر ملاءمة مما كان متوقعا، مما قد يؤدي إلى مزيد من التخفيضات في التضخم الرئيسي في العديد من البلدان. على الرغم من الاضطرابات في الشرق الأوسط والصراع الأوكراني، ظلت أسعار النفط الخام ضعيفة، متحدية التوقعات ومظهرة عدم القدرة على التنبؤ بهذا السوق.
يساهم عاملان رئيسيان في اتجاهات التضخم الحالية. أولا، إن الانخفاض الكبير في النمو النقدي في اقتصادات متعددة، إلى جانب الاتجاهات المواتية لأسعار السلع الأساسية، يوفر الطمأنينة. على الرغم من مرور فترة من الوقت منذ أن ادعى أي شخص، باستثناء النقديين المخلصين، وجود صلة مباشرة بين المعروض النقدي والتضخم، فقد أظهرت السنوات الأخيرة أن التسارع الجذري في النمو النقدي، كما شهدنا في أواخر عام 2020 وأوائل عام 2021 في الولايات المتحدة، يمكن أن يؤدي إلى زيادة التضخم.
ثانيًا، أظهرت توقعات التضخم في البلدان الحاسمة علامات مطمئنة، ومن المرجح أن تتأثر بالاتجاهات السلعية والنقدية. ومن الجدير بالذكر أن أحدث استطلاع للرأي أجرته جامعة ميشيغان يظهر انحداراً في توقعات التضخم لخمس سنوات لدى المستهلكين، مما يشير إلى أن توقعات التضخم في الأمد البعيد لا ترتفع بشكل مستدام أو أنها تصبح “غير ثابتة”.
تمثل استجابة البنوك المركزية السؤال الأخير، وربما الأكثر تحديًا. تشير أحدث التوجيهات المستقبلية الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للأسواق إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس لعام 2024. ومع ذلك، تقاوم البنوك المركزية الأخرى، وخاصة في أوروبا، توقعات الأسواق المالية بتخفيض أسعار الفائدة في العام المقبل، على الرغم من أن الأسواق تبدو كذلك. متجاهلاً هذا الموقف.
مع بقاء معدل التضخم الأساسي أعلى من الهدف، ونمو الأجور الحقيقية، وعدم وجود أدلة تذكر على نمو الإنتاجية، فإن محافظي البنوك المركزية مترددون في خفض أسعار الفائدة قبل الأوان. ومع ذلك، وفي حين يحاولون التأثير على الأسواق من خلال التوجيهات والبيانات العامة، يتعين عليهم أن يعترفوا بأن الأسواق، بحكمتها الجماعية، قد تدرك شيئاً لا تدركه. وإذا اتخذت البيانات منحى إيجابيًا إلى حد كبير، فقد تقوم البنوك المركزية بتعديل نهجها.
التضخم في بعض البلدان
في بعض البلدان، وخاصة المملكة المتحدة، يتجاوز التضخم أخيرًا نمو أسعار المستهلك.
جيم أونيل هو رئيس سابق لشركة جولدمان ساكس لإدارة الأصول ووزير خزانة سابق في المملكة المتحدة، وهو عضو في اللجنة الأوروبية للصحة والتنمية المستدامة.