Debate sobre las perspectivas de inflación
Las perspectivas de inflación han provocado un acalorado debate y empresarios estimados han expresado dudas sobre el control del problema por parte de los bancos centrales. Si bien los últimos datos de precios al consumidor de la eurozona, Estados Unidos y el Reino Unido brindan algunas noticias alentadoras sobre las tendencias de la inflación general, la inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de la energía y los alimentos, sigue obstinadamente por encima de las tasas objetivo de los bancos centrales.
La situación única de China
China, la segunda economía más grande del mundo, parece estar exenta del problema de la inflación. En cambio, los datos recientes sobre precios al consumidor revelan deflación: el índice básico de precios al consumidor del país disminuyó un 0,5% anual en noviembre. Anteriormente, los analistas especulaban que China estaba transmitiendo presiones deflacionarias a todo el mundo, principalmente debido a su manufactura de bajo costo y su mayor participación de mercado en las economías extranjeras. Si este fuera todavía el caso, algunas de las preocupaciones actuales sobre la inflación podrían aliviarse.
Al analizar los desafíos que enfrenta el mercado inmobiliario de China, podemos aprovechar situaciones similares en otros países para anticipar dificultades prolongadas. Sin embargo, una perspectiva más optimista sugiere que los responsables políticos chinos son muy conscientes de estas cuestiones, gracias a casos anteriores y advertencias emitidas por varios expertos.
Además, deben tenerse en cuenta los precios mundiales de las materias primas, muy influidos por la demanda china. Sorprendentemente, las noticias de finales de 2023 indican que estos precios han sido más favorables de lo previsto, lo que podría conducir a nuevas reducciones de la inflación general en muchos países. A pesar de la agitación en Oriente Medio y el conflicto ucraniano, los precios del petróleo crudo se han mantenido bajos, desafiando las expectativas y mostrando la imprevisibilidad de este mercado.
Dos factores clave contribuyen a las tendencias inflacionarias actuales. En primer lugar, la importante disminución del crecimiento monetario en múltiples economías, combinada con tendencias favorables de los precios de las materias primas, ofrece tranquilidad. Si bien ha pasado un tiempo desde que alguien, excepto los monetaristas acérrimos, afirmó un vínculo directo entre la oferta monetaria y la inflación, los últimos años han demostrado que una aceleración radical del crecimiento monetario, como se vio a finales de 2020 y principios de 2021 en Estados Unidos, puede conducir a aumento de la inflación.
En segundo lugar, las expectativas de inflación en países cruciales han mostrado señales tranquilizadoras, probablemente influenciadas por las tendencias monetarias y de las materias primas. En particular, la última encuesta de la Universidad de Michigan muestra una disminución en las perspectivas de inflación a cinco años de los consumidores, lo que sugiere que las expectativas de inflación a largo plazo no están aumentando de manera sostenible ni se están «desanclando».
La respuesta de los bancos centrales es la última pregunta, y quizás la más desafiante. La última orientación futura de los mercados de la Junta de la Reserva Federal de EE. UU. implica un recorte de 75 puntos básicos en las tasas de interés para 2024. Sin embargo, otros bancos centrales, particularmente en Europa, se resisten a las expectativas de los mercados financieros de recortes de las tasas de interés el próximo año, aunque los mercados parecen estar sin tener en cuenta esta postura.
Con una inflación subyacente aún por encima del objetivo, un crecimiento de los salarios reales y una evidencia insignificante de crecimiento de la productividad, los banqueros centrales se muestran reacios a recortar las tasas prematuramente. Sin embargo, cuando intentan influir en los mercados mediante orientaciones y declaraciones públicas, deben reconocer que los mercados, en su sabiduría colectiva, pueden percibir algo que ellos no perciben. Si los datos dan un giro significativamente favorable, los bancos centrales podrían ajustar su enfoque.
Inflación en algunos países
En ciertos países, especialmente en el Reino Unido, la inflación finalmente está superando el crecimiento de los precios al consumidor.
Jim O’Neill, ex presidente de Goldman Sachs Asset Management y ex ministro del Tesoro del Reino Unido, es miembro de la Comisión Paneuropea sobre Salud y Desarrollo Sostenible.