Pemulihan Selepas COVID yang Mengecewakan Menimbulkan Keraguan
Pemulihan China selepas COVID telah meleset daripada jangkaan, menimbulkan keraguan terhadap kemampanan pertumbuhan luar biasa selama beberapa dekad itu. Memandangkan Beijing memandang ke hadapan untuk 2024 dan seterusnya, ia mesti menghadapi keputusan yang mencabar: meningkatkan beban hutangnya atau menerima pertumbuhan yang lebih perlahan.
Harapan awal adalah bahawa kelonggaran sekatan COVID yang kejam akan mendorong kebangkitan pesat dalam perbelanjaan pengguna, pelaburan asing, aktiviti pembuatan dan pasaran hartanah. Walau bagaimanapun, realiti telah terbukti agak berbeza. Pengguna China kini menjimatkan wang mereka, syarikat asing menarik balik pelaburan mereka, pengilang mengalami permintaan yang lemah daripada pasaran Barat, dan kedua-dua belanjawan kerajaan tempatan dan pemaju hartanah menghadapi cabaran yang ketara.
Harapan yang pudar ini nampaknya telah mengesahkan keraguan mereka yang sentiasa mempersoalkan model pertumbuhan China. Sesetengah ahli ekonomi telah membandingkan keadaan itu dengan ekonomi gelembung Jepun sebelum berdekad-dekad genangan pada 1990-an. Pengkritik berpendapat bahawa Beijing gagal mengubah ekonomi daripada bergantung kepada pembangunan yang diterajui pembinaan kepada yang didorong oleh penggunaan lebih sedekad lalu apabila ia mempunyai peluang. Sebaliknya, hutang China telah mengatasi pertumbuhan ekonomi, mewujudkan beban yang kini sukar diuruskan oleh kerajaan tempatan dan syarikat hartanah.
Tahun ini, penggubal dasar berjanji untuk meningkatkan penggunaan domestik dan mengurangkan pergantungan ekonomi kepada sektor hartanah. Tanpa mengira pilihan yang dibuat oleh China, ia mesti menghadapi cabaran yang ditimbulkan oleh populasi yang semakin tua dan semakin berkurangan, serta persekitaran geopolitik yang semakin sukar apabila negara-negara Barat menjadi lebih berhati-hati untuk terlibat dengan ekonomi kedua terbesar dunia itu.
Implikasi terhadap Ekonomi China pada 2024
Masalah semasa China memberi sedikit ruang untuk penangguhan kerana ia bergelut dengan pilihan penting untuk masa depan terdekat. Walaupun pembuat dasar tidak sabar-sabar untuk menyusun semula ekonomi, cabaran sejarah untuk pembaharuan di China tidak boleh diabaikan. Usaha untuk meningkatkan kebajikan ratusan juta pekerja asing luar bandar, yang boleh menyumbang anggaran 1.7% daripada penggunaan isi rumah kepada KDNK jika mereka mempunyai akses yang sama kepada perkhidmatan awam, sudah pun menghadapi halangan kerana kebimbangan tentang kestabilan sosial dan kos. Menyelesaikan isu pasaran hartanah dan hutang China menghadapi halangan yang sama.
Persoalan siapa yang akan menanggung akibat daripada pelaburan yang tidak baik masih berlarutan. Adakah bank, perusahaan milik kerajaan, kerajaan pusat, perniagaan atau isi rumah? Pakar ekonomi berpendapat bahawa mana-mana pilihan ini boleh membawa kepada pertumbuhan masa depan yang lebih lemah. Walau bagaimanapun, pada masa ini, China kelihatan teragak-agak untuk membuat pilihan yang akan mengorbankan pertumbuhan yang memihak kepada pembaharuan.
Penasihat kerajaan menyokong sasaran pertumbuhan kira-kira 5% untuk tahun hadapan. Walaupun ini sejajar dengan sasaran China untuk 2023, ia tidak akan menghasilkan perbandingan tahun ke tahun yang mengagumkan yang sama dengan kemerosotan yang disebabkan oleh sekatan 2022. Sasaran sedemikian boleh memacu China ke arah hutang selanjutnya, pendekatan fiskal yang mendorong Moody’s menurunkan taraf tinjauan penarafan kredit China kepada negatif bulan ini, mengakibatkan saham China menjunam ke paras terendah dalam tempoh lima tahun.
Ketika China mengarahkan perbelanjaannya akan mendedahkan sama ada Beijing benar-benar mengubah pendekatannya atau menggandakan model pertumbuhan yang dikhuatiri ramai telah mencapai hadnya.