Une reprise post-COVID décevante soulève des doutes
La reprise post-COVID de la Chine n’a pas répondu aux attentes, jetant le doute sur la durabilité de sa remarquable croissance de plusieurs décennies. Alors que Pékin envisage 2024 et au-delà, il doit faire face à une décision difficile : augmenter le fardeau de sa dette ou accepter un ralentissement de la croissance.
Les premiers espoirs étaient que l’assouplissement des restrictions draconiennes liées au COVID entraînerait une résurgence rapide des dépenses de consommation, des investissements étrangers, de l’activité manufacturière et du marché immobilier. Cependant, la réalité s’est avérée bien différente. Les consommateurs chinois économisent désormais leur argent, les entreprises étrangères retirent leurs investissements, les fabricants font face à une demande affaiblie des marchés occidentaux et les budgets des gouvernements locaux et les promoteurs immobiliers sont confrontés à des défis importants.
Ces espoirs déçus semblent avoir confirmé le scepticisme de ceux qui ont toujours remis en question le modèle de croissance chinois. Certains économistes ont même comparé la situation à la bulle économique japonaise qui a précédé les décennies de stagnation des années 1990. Les critiques affirment que Pékin n’a pas réussi à transformer son économie, passant d’un développement axé sur la construction à une économie axée sur la consommation, il y a plus de dix ans, lorsqu’elle en avait l’occasion. Au lieu de cela, la dette chinoise a dépassé la croissance économique, créant un fardeau que les gouvernements locaux et les sociétés immobilières ont désormais du mal à gérer.
Cette année, les décideurs politiques se sont engagés à stimuler la consommation intérieure et à réduire la dépendance de l’économie à l’égard du secteur immobilier. Quels que soient les choix que fait la Chine, elle doit faire face aux défis posés par une population vieillissante et en diminution, ainsi qu’à un environnement géopolitique de plus en plus difficile alors que les pays occidentaux deviennent plus prudents lorsqu’ils s’engagent dans la deuxième économie mondiale.
Les implications pour l’économie chinoise en 2024
Les problèmes actuels de la Chine laissent peu de place au retard alors qu’elle est aux prises avec des choix cruciaux pour un avenir proche. Alors que les décideurs politiques sont désireux de restructurer l’économie, les défis historiques de la réforme en Chine ne peuvent être ignorés. Les efforts visant à améliorer le bien-être de centaines de millions de travailleurs migrants ruraux, qui pourraient contribuer à environ 1,7 % de la consommation des ménages au PIB s’ils avaient un accès égal aux services publics, se heurtent déjà à des obstacles en raison des préoccupations concernant la stabilité sociale et les coûts. La résolution des problèmes du marché immobilier et de la dette en Chine se heurte à des obstacles similaires.
La question de savoir qui supportera les conséquences de mauvais investissements persiste. S’agira-t-il des banques, des entreprises publiques, du gouvernement central, des entreprises ou des ménages ? Les économistes affirment que chacune de ces options pourrait conduire à un ralentissement de la croissance future. Cependant, à l’heure actuelle, la Chine semble hésiter à faire des choix qui sacrifieraient la croissance au profit des réformes.
Les conseillers du gouvernement préconisent un objectif de croissance d’environ 5 % pour l’année prochaine. Même si cela correspond à l’objectif de la Chine pour 2023, cela ne produira pas la même comparaison impressionnante d’une année sur l’autre avec la récession provoquée par les confinements de 2022. Un tel objectif pourrait conduire la Chine à s’endetter davantage, une approche budgétaire qui a incité Moody’s à abaisser la perspective de la note de crédit de la Chine à négative ce mois-ci, entraînant une chute des actions chinoises à leurs plus bas niveaux en cinq ans.
La manière dont la Chine oriente ses dépenses révélera si Pékin modifie réellement son approche ou s’il double la mise sur un modèle de croissance dont beaucoup craignent qu’il ait atteint ses limites.