Voortzetting van de trend in 2024
Bronnen, waaronder family offices, fonds van fondsen, trustees, particuliere banken en staatsinvesteringsfondsen die toezicht houden op biljoenen dollars aan activa, voorspellen dat deze trend zich in 2024 zal voortzetten. Michael Oliver Weinberg, voormalig portefeuillemanager en bestuurslid bij Het Nederlandse pensioenfonds APG, dat nu lesgeeft aan de Columbia Business School, legt uit dat instellingen hun private equity-belangen niet willen verkopen omdat ze te maken krijgen met de waarschijnlijke kortingen die de markt zal toepassen. Weinberg merkt op dat pensioenfondsen en schenkingen verplicht zijn om zelfs hun beter presterende liquide hedgefondsen te verkopen om aan hun kapitaalbehoefte te voldoen.
Investeringen in private equity en durfkapitaal worden doorgaans vooraf bepaald, maar de daadwerkelijke betalingen, of ‘kapitaalopvragingen’, worden stapsgewijs gedaan. Instellingen zijn van mening dat deze private equity- en durfkapitaalportefeuilles in waarde zijn gedaald en proberen daarom contant geld vrij te maken vanwege de gestegen kosten en de druk om het rendement op peil te houden. Neil Datta, een doorgewinterde investeerder in hedgefondsen, benadrukt de uitdagingen waarmee schenkingen te maken hebben, vooral gezien het grote aandeel van de middelen die de afgelopen jaren aan particuliere investeringen zijn toegewezen. Beleggers kopen hun beleggingen terug omdat ze contant geld nodig hebben om hun financiën te reorganiseren.
Private equity buy-out- en durfkapitaalfondsen vroegen in de eerste helft van 2023 66 miljard dollar meer van investeerders dan er aan winst werd uitbetaald, zoals blijkt uit MSCI-gegevens. Op basis van LSEG-gegevens bereikten de mondiale volumes van fusies en overnames in de eerste elf maanden van 2023 het laagste niveau in tien jaar. Bovendien zijn de volumes van de beursintroducties (IPO’s) in het jaar voorafgaand aan woensdag gedaald tot het laagste niveau in zeven jaar. Columbia’s Weinberg benadrukt de situatie en stelt dat beleggers zich tot private equity aangetrokken voelden in de veronderstelling van lage rentetarieven, hogere waarderingen en winstgevende exits. De rentetarieven zijn echter gestegen, de beursintroductiemarkten zijn zwak en de fusie- en overnameactiviteit is afgenomen, wat resulteert in een gebrek aan verwachte winstuitkeringen.
Deze uitstroom vormt een uitdaging voor hedgefondsen en brengt opportuniteitskosten met zich mee voor de overheidspensioenen en de financiering van universiteiten. Instellingen hebben beleggingen nodig die een actueel rendement opleveren. Neil Datta legt uit dat beleggers geld inkopen bij systematische en kwantitatieve hedgefondsen, ook al willen ze dat misschien niet noodzakelijkerwijs, om te voorkomen dat ze hun minder liquide beleggingen tegen gereduceerde prijzen verkopen. De beslissing om chips van tafel te halen betekent echter mogelijk gemiste kansen op toekomstige winsten, vooral gezien de verwachte voortzetting van de volatiliteit.