Herbalancering roept zorgen op
Vrijdag zullen de S&P 500 en Nasdaq hun respectievelijke indexen opnieuw in evenwicht brengen, een routinematige gebeurtenis die potentiële gevolgen met zich meebrengt voor het concentratierisico. Deze herbalancering valt samen met een andere belangrijke handelsgebeurtenis die bekend staat als triple witching en die het aflopen van aandelenopties, indexopties en indexfutures markeert. Na triple witching daalt het handelsvolume doorgaans met 30% tot 40%, waarbij de laatste handelsdag opmerkelijke activiteit laat zien.
Hoewel deze gebeurtenissen misschien academisch georiënteerd lijken, heeft de stijging van passieve indexbeleggingen in de afgelopen twintig jaar het belang ervan voor beleggers vergroot. Wanneer indexen worden aangepast, hetzij door toevoegingen of verwijderingen, wijzigingen in het aantal aandelen of wijzigingen in wegingen, stromen er aanzienlijke hoeveelheden geld in en uit beleggingsfondsen en ETF’s die aan deze indexen zijn gekoppeld.
Miljarden geïnvesteerd in geïndexeerde fondsen
Volgens Standard & Poor’s is bijna $13 biljoen direct of indirect gekoppeld aan de S&P 500. De drie grootste ETF’s die rechtstreeks zijn geïndexeerd aan de S&P 500: SPDR S&P 500 ETF Trust, iShares Core S&P 500 ETF en Vanguard S&P 500 ETF – gezamenlijk bijna $1,2 biljoen aan activa beheren. De Invesco QQQ Trust (QQQ), die gekoppeld is aan de Nasdaq-100, is de op vier na grootste ETF met ongeveer $220 miljard aan beheerd vermogen.
Standard & Poor’s zal de weging van elk aandeel in de S&P 500 aanpassen op basis van veranderingen in het aantal aandelen. Apple, Alphabet, Comcast, Exxon Mobil, Visa en Marathon Petroleum zullen hun aandelenaantallen zien afnemen, waardoor fondsen die aan de S&P zijn gekoppeld hun wegingen dienovereenkomstig moeten aanpassen.
Aan de andere kant zullen bedrijven als Nasdaq, EQT en Amazon een toename van het aantal aandelen zien, wat een verhoging van de wegingen van de S&P 500-geïndexeerde fondsen noodzakelijk maakt.
De S&P 500 zal ook drie bedrijven – Uber, Jabil en Builders FirstSource – aan de index toevoegen, terwijl Sealed Air, Alaska Air en SolarEdge Technologies zullen worden verwijderd uit de S&P SmallCap 600.
Veranderingen in Nasdaq-100-bestanddelen
De Nasdaq-100 ondergaat pas in december een reconstructie, waarbij gedurende het hele jaar een driemaandelijkse herbalancering plaatsvindt. Nasdaq heeft onlangs aangekondigd dat zes bedrijven zullen worden toegevoegd aan de Nasdaq-100, waaronder CDW Corporation, Coca-Cola Europacific Partners, DoorDash, MongoDB, Roper Technologies en Splunk. Ondertussen zullen zes anderen uit de index worden verwijderd, waaronder Align Technology, eBay, Enphase Energy, JD.com, Lucid Group en Zoom Video Communications.
Volgens de federale wetgeving moeten gediversifieerde beleggingsfondsen, inclusief ETF’s en beleggingsfondsen die indexen zoals de S&P 500 nabootsen, voldoen aan specifieke diversificatievereisten. Deze regelgeving zorgt ervoor dat geen enkele emittent meer dan 25% van de totale activa in de portefeuille voor zijn rekening neemt, en dat effecten die meer dan 5% van de totale activa vertegenwoordigen, niet meer dan 50% van de portefeuille mogen uitmaken.
De S&P-sectorindexen, die de basis vormen voor veel verhandelde ETF’s zoals de Technology Select SPDR ETF, hebben bijvoorbeeld soortgelijke diversificatieregels. Ze bepalen dat geen enkel aandeel meer dan 24% van de voor float gecorrigeerde marktkapitalisatie van de relevante sectorindex mag bedragen, en dat bedrijven met een gewicht van meer dan 4,8% niet meer dan 50% van het totale indexgewicht mogen bedragen.
In de Technology Select Sector hadden drie bedrijven – Microsoft, Apple en Broadcom – een gewicht van meer dan 4,8%. Hun gecombineerde marktgewicht bedroeg 51,2%, wat een mogelijke daling van Apple en Microsoft in de index impliceert.
Marktconcentratie is geen recent fenomeen; De zorgen over dit onderwerp bestaan al tientallen jaren. In de jaren zeventig bedroeg het gewicht van de vijf grootste bedrijven in de S&P 500 bijvoorbeeld ongeveer 25%, vergelijkbaar met het huidige scenario.