Ребалансування викликає занепокоєння
У п’ятницю S&P 500 і Nasdaq перебалансують свої відповідні індекси, що є звичайним явищем, яке потенційно впливає на ризик концентрації. Це перебалансування збігається з іншою важливою торговельною подією, відомою як потрійне чаклунство, яка відзначає закінчення терміну дії опціонів на акції, опціонів на індекси та ф’ючерсів на індекси. Після потрійного чарівництва обсяг торгів, як правило, впав на 30%–40%, причому останній торговий день демонструє помітну активність.
Хоча ці події можуть здатися академічними, сплеск пасивного інвестування в індекси за останні два десятиліття підвищив їхню важливість для інвесторів. Коли індекси коригуються шляхом додавання чи видалення, змін у кількості акцій або вагових коефіцієнтів, значні суми грошей надходять у взаємні фонди та ETF, прив’язані до цих індексів, і виходять із них.
Мільярди, інвестовані в індексовані фонди
За даними Standard & Poor’s, майже 13 трильйонів доларів прямо чи опосередковано пов’язані з S&P 500. Три найбільші ETF безпосередньо індексовані до S&P 500 – SPDR S&P 500 ETF Trust, iShares Core S&P 500 ETF і Vanguard S&P 500 ETF – разом управляти активами майже на 1,2 трильйона доларів. Invesco QQQ Trust (QQQ), пов’язаний з Nasdaq-100, є п’ятим за розміром ETF з активами в управлінні приблизно на 220 мільярдів доларів.
Standard & Poor’s коригуватиме вагу кожної акції в індексі S&P 500 на основі змін у кількості акцій. Apple, Alphabet, Comcast, Exxon Mobil, Visa та Marathon Petroleum скоротять свою кількість акцій, що вимагатиме від фондів, пов’язаних із S&P, відповідного коригування своїх ваг.
З іншого боку, такі компанії, як Nasdaq, EQT і Amazon, побачать збільшення кількості акцій, що вимагатиме збільшення вагових коефіцієнтів фондів, індексованих S&P 500.
S&P 500 також додасть три компанії – Uber, Jabil і Builders FirstSource – до свого індексу, а Sealed Air, Alaska Air і SolarEdge Technologies буде виключено з S&P SmallCap 600.
Зміни в складових Nasdaq-100
Nasdaq-100 підлягає відновленню лише в грудні, із щоквартальним відновленням балансу протягом року. Nasdaq нещодавно оголосив, що шість компаній будуть додані до Nasdaq-100, включаючи CDW Corporation, Coca-Cola Europacific Partners, DoorDash, MongoDB, Roper Technologies і Splunk. Тим часом шість інших буде видалено з індексу, зокрема Align Technology, eBay, Enphase Energy, JD.com, Lucid Group і Zoom Video Communications.
Згідно з федеральним законом, диверсифіковані інвестиційні фонди, включно з ETF і взаємними фондами, які імітують такі індекси, як S&P 500, повинні відповідати певним вимогам щодо диверсифікації. Ці правила гарантують, що жоден емітент не має більше ніж 25% загальних активів у портфелі, а цінні папери, які становлять понад 5% загальних активів, не можуть перевищувати 50% портфеля.
Наприклад, галузеві індекси S&P, які є основою ETF, що широко торгуються, як-от Technology Select SPDR ETF, мають схожі правила диверсифікації. Вони передбачають, що жодна окрема акція не може перевищувати 24% ринкової капіталізації відповідного галузевого індексу з поправкою на плаваючу вартість, а компанії з вагою понад 4,8% не можуть перевищувати 50% загальної ваги індексу.
У секторі Technology Select Sector три компанії – Microsoft, Apple і Broadcom – мали вагу понад 4,8%. Їх загальна ринкова вага склала 51,2%, що означає можливе зниження Apple і Microsoft в індексі.
Концентрація ринку не є новим явищем; занепокоєння щодо цього питання зберігалося десятиліттями. У 1970-х роках, наприклад, вага п’яти найбільших компаній в S&P 500 становила приблизно 25%, подібно до поточного сценарію.