Yeni Kuralların Kapsamı ve Etkisi
Düzenleyici reformlar, takas edilmesi gereken işlemlerin kapsamını genişletiyor ve böylece takas odalarının, üyelerinin nakit Hazine alım satımlarını gerçekleştirmesini sağlamasını zorunlu kılıyor. Bu durum esas olarak repo piyasası faaliyetlerinde bulunan büyük komisyoncu-satıcıları etkilemektedir. Makro riskten korunma fonları tarafından kullanılan temel ticaret, vadeli işlem sözleşmelerinin satılmasını, repo finansmanı kullanarak Hazine tahvillerinin satın alınmasını ve bunların sözleşme sona erdiğinde teslim edilmesini içerir. Şu anda, repo piyasalarında hedge fon ticaretinin önemli bir kısmında teminat bulunmuyor ve bu da aşırı kaldıraç endişelerine yol açıyor.
Endüstri Tepkisi ve SEC’in İmtiyazları
SEC’in oylamasından önce sektör grupları, bunun likidite ve verimlilik üzerindeki potansiyel etkisine ilişkin endişelerini dile getirmişti. Ancak SEC yetkilileri orijinal teklifleri yumuşatmak için bazı tavizler verdi. Özellikle, komisyoncu-satıcılar ile riskten korunma fonları veya kaldıraçlı hesaplar arasındaki işlemler, takas repo işlemlerinin zaten ilgili riskleri ele alması nedeniyle takasa tabi olmayacaktır. Riskten korunma fonlarını temsil eden Yönetilen Fonlar Birliği (MFA), bu karara onay verdiğini açıkladı ve kuralın etkisinin SEC ve Sabit Gelir Takas Kurumu tarafından nasıl uygulandığına bağlı olacağını belirtti.
Uygulama Zaman Çizelgesi ve Önümüzdeki Zorluklar
ABD Hazine Bakanlığı’nın tahminlerine göre, Hazine nakit işlemlerinin yalnızca %13’ü şu anda merkezi olarak takas ediliyor. Yeni kuralların uygulanması için son tarih, piyasa katılımcılarına nakit piyasası Hazine işlemlerinde merkezi takası başlatmak için Aralık 2025’e, repo işlemleri için ise 30 Haziran 2026’ya kadar süre tanıyor. Zaman diliminin beklenenden daha iyi olduğu düşünülse de sektör uzmanları, uygun maliyetli ve verimli bir müşteri takas yapısı oluşturmak için aşılması gereken operasyonel zorluklar olacağı konusunda uyarıyor.
Bir komisyoncu-satıcı ticaret grubu olan Uluslararası Takas ve Türev Birlikleri’nin CEO’su Scott O’Malia, Hazine piyasasının güvenliğini ve verimliliğini sağlarken bu zorlukların üstesinden gelme ihtiyacının altını çiziyor.