نطاق القواعد الجديدة وتأثيرها
تعمل الإصلاحات التنظيمية على توسيع نطاق المعاملات التي يجب مقاصتها، وبالتالي تتطلب من غرف المقاصة التأكد من قيام أعضائها بتصفية المعاملات النقدية التي تتم على سندات الخزانة. يؤثر هذا بشكل أساسي على كبار الوسطاء والتجار الذين يشاركون في أنشطة سوق الريبو. تتضمن التجارة الأساسية، التي تستخدمها صناديق التحوط الكلية، بيع العقود الآجلة، وشراء سندات الخزانة باستخدام تمويل الريبو، وتسليمها عند انتهاء العقد. في الوقت الحالي، يفتقر جزء كبير من تداول صناديق التحوط في أسواق الريبو إلى الضمانات، مما يؤدي إلى مخاوف بشأن الإفراط في الرافعة المالية.
رد فعل الصناعة وامتيازات هيئة الأوراق المالية والبورصات
قبل تصويت هيئة الأوراق المالية والبورصة، أثارت مجموعات الصناعة مخاوف بشأن التأثير المحتمل على السيولة والكفاءة. ومع ذلك، قدم مسؤولو هيئة الأوراق المالية والبورصة بعض التنازلات لتخفيف المقترحات الأصلية. ومن الجدير بالذكر أن المعاملات بين الوسطاء والتجار وصناديق التحوط أو الحسابات ذات الرافعة المالية لن تخضع للمقاصة، حيث إن مقاصة صفقات الريبو تعالج بالفعل المخاطر المرتبطة بها. وقد أعربت جمعية الصناديق المدارة (MFA)، التي تمثل صناديق التحوط، عن موافقتها على هذا القرار وذكرت أن تأثير القاعدة سيعتمد على كيفية تنفيذها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة ومؤسسة مقاصة الدخل الثابت.
الجدول الزمني للتنفيذ والتحديات المقبلة
وفقًا لتقديرات وزارة الخزانة الأمريكية، فإن 13% فقط من المعاملات النقدية للخزانة تتم حاليًا مقاصتها مركزيًا. يمنح الموعد النهائي لتنفيذ القواعد الجديدة للمشاركين في السوق مهلة حتى ديسمبر 2025 لبدء المقاصة المركزية لمعاملات الخزينة في السوق النقدية وحتى 30 يونيو 2026 لمعاملات الريبو. في حين أن الإطار الزمني يعتبر أفضل من المتوقع، يحذر خبراء الصناعة من أنه ستكون هناك تحديات تشغيلية يجب التغلب عليها من أجل إنشاء هيكل مقاصة فعال من حيث التكلفة وفعال للعملاء.
يسلط سكوت أوماليا، الرئيس التنفيذي للجمعيات الدولية للمقايضات والمشتقات، وهي مجموعة تجارية للوسطاء والتجار، الضوء على الحاجة إلى معالجة هذه التحديات مع ضمان سلامة وكفاءة سوق الخزانة.