Alcance e impacto de las nuevas reglas
Las reformas regulatorias amplían la gama de transacciones que deben compensarse, por lo que requieren que las cámaras de compensación garanticen que sus miembros compensen las operaciones en efectivo del Tesoro. Esto afecta principalmente a los grandes corredores de bolsa que participan en actividades del mercado de repos. El comercio base, utilizado por los fondos de cobertura macroeconómicos, implica vender contratos de futuros, comprar bonos del Tesoro mediante financiación de repos y entregarlos al vencimiento del contrato. Actualmente, una parte importante de las operaciones de fondos de cobertura en los mercados de repos carece de garantías, lo que genera preocupaciones sobre un apalancamiento excesivo.
Reacción de la industria y concesiones de la SEC
Antes de la votación de la SEC, grupos industriales expresaron preocupaciones sobre el posible impacto en la liquidez y la eficiencia. Sin embargo, los funcionarios de la SEC han hecho algunas concesiones para suavizar las propuestas originales. En particular, las transacciones entre corredores de bolsa y fondos de cobertura o cuentas apalancadas no estarán sujetas a compensación, ya que la compensación de operaciones de repo ya aborda los riesgos asociados. La Asociación de Fondos Gestionados (MFA), que representa a los fondos de cobertura, expresó su aprobación por esta decisión y afirmó que el impacto de la regla dependerá de cómo la implementen la SEC y la Corporación de Compensación de Renta Fija.
Cronograma de implementación y desafíos futuros
Según estimaciones del Departamento del Tesoro de EE. UU., actualmente solo el 13 % de las transacciones en efectivo del Tesoro se compensan de forma centralizada. El plazo de implementación de las nuevas reglas otorga a los participantes del mercado hasta diciembre de 2025 para iniciar la compensación central para transacciones del Tesoro en el mercado de efectivo y hasta el 30 de junio de 2026, para transacciones de repo. Si bien se considera que el plazo es mejor de lo esperado, los expertos de la industria advierten que habrá desafíos operativos que superar para establecer una estructura de compensación de clientes rentable y eficiente.
Scott O’Malia, director ejecutivo de International Swaps and Derivatives Associations, un grupo comercial de corredores y corredores, destaca la necesidad de abordar estos desafíos y al mismo tiempo garantizar la seguridad y eficiencia del mercado del Tesoro.