新しいルールの範囲と影響
規制改革により、清算が必要な取引の範囲が拡大され、その結果、清算機関は会員が財務省の現金取引を確実に清算することが求められます。これは主に、レポ市場活動に従事する大手ブローカーディーラーに影響を及ぼします。マクロヘッジファンドが利用するベーシス取引には、先物契約の販売、レポ資金調達を利用した米国債の購入、契約満了時の受け渡しが含まれる。現在、レポ市場でのヘッジファンド取引のかなりの部分に担保が不足しており、過剰なレバレッジに対する懸念が生じています。
業界の反応と SEC の譲歩
SEC の投票に先立って、流動性と効率性への潜在的な影響に関して業界団体から懸念の声が上がっていました。しかし、SEC当局者は当初の提案を和らげるためにある程度の譲歩をした。特に、清算レポ取引は関連するリスクにすでに対処しているため、ブローカーディーラーとヘッジファンドまたはレバレッジ口座との間の取引は清算の対象になりません。ヘッジファンドを代表するマネージドファンド協会（MFA）は、この決定への承認を表明し、このルールの影響はSECと債券清算会社がどのように実施するかによって決まると述べた。
実装スケジュールと今後の課題
米国財務省の推定によると、現在中央清算されているのは財務省の現金取引のうち 13% のみです。新規則の施行期限により、市場参加者は現物市場の国債取引については2025年12月まで、レポ取引については2026年6月30日まで集中清算を開始できることになっている。この期間は予想よりも良好であると考えられていますが、業界の専門家は、費用対効果が高く効率的な顧客清算構造を確立するには、克服しなければならない運営上の課題があると警告しています。
ブローカーディーラーの業界団体である国際スワップ・デリバティブ協会の CEO であるスコット・オマリア氏は、国債市場の安全性と効率性を確保しながら、これらの課題に対処する必要性を強調しています。